ࡱ> M bjbj==%WW$l```8L,o "BBBqqq9;;;A|LL$m 8 q fqqq8BB#)q.BB9q96%%B py8L`(%%?0o%w(w%4VLLALATGAZDASGTAN S SZMVITEL 40. A vllalkozs fogalma, vllalkozsi formk, a vllalat letciklusa, a fzi s a csQd. A vllalkozs fogalma: Vllalkozson azt az zletszerqen vgzett tevkenysget rtjk, amelynek clja a vllalkoz jvedelmnek, vagyonnak gyaraptsa. Ms megkzeltsben a gazdasgi vllalkozst a releszkzk sszessgnek tekintjk, melyet tulajdonosa sajt rdekeinek megfelelQen mqkdtet. Az zleti vllalkozs felttelrendszere: 1. nllsg: zleti dntseiben sajt elhatrozsait kvetheti. 2. Nvekeds: profit-rdekelt, nfinanszroz kpessge alapjn fejlQdst biztostani tudja. 3. Kockzatvllalsi kpessg: rendelkezik megfelelQ tQkvel, sajt tQkjt kockztatja tevkenysge folytatsakor. 4. Piackpessg: tevkenysgt valsgos piacon vgzi. Az zleti vllalkozs szervezeti kerete a vllalat, ami mqkdse sorn klnbzQ - termszetes s jogi - szemlyekkel kerl kapcsolatba. Ezt a kapcsolatrendszert koalcinak nevezzk. A koalci szereplQi: 1. a tulajdonosok, ill. rsztulajdonosok; 2. a hitelezQk; 3. a vllalatvezetQk, a menedzsment; 4. a munkavllalk; 5. a piaci partnerek (vevQk, szlltk); 6. az llami kltsgvets. A koalci minden tagja egyformn rdekelt a vllalat rtknek nvekedsben. A tulajdonosok, menedzserek, munkavllalk kztti ellenttek - ha teljesen nem is szntethetQk meg - de cskkenthetQk pl. azltal, ha: - a menedzserek s a munkavllalk tulajdonosokk vlnak; - nvekszik az egynek nllsga s felelQssge; - a vezets s a munkavllalk kztt megvan a bizalom. A vllalat rtke e mrleg szerinti sszes eszkz s sszes ktelezettsg klnbzete (ezt fQleg jogutd nlkli megszqns esetn rdemes alkalmazni). A vagyonrtk statikus adat, egy adott idQpontban felmrt eszkzllomnyt rgzti. Az zletrtkels a vllalat jvedelemteremtQ kpessgt mutatja meg, vagyis a vllalatot dinamikjban vizsglja. Ez a vllalat piaci rtke. Kiszmtshoz kell: - idQhorizont; - a tQkehaszonldozat nagysga; - a hozamok jelenrtke; - a likvidcis rtk (a vllalkozsi tevkenysg megszqnsekor megmarad eszkzk piaci rtknek jelenrtke). A vllalkozsi formk: Az llam, a jogi szemlyek, a jogi szemlyisg nlkli gazdasgi trsasgok s a termszetes szemlyek zletszerq kzs gazdasgi tevkenysg folytatsra vagy annak elQsegtsre sajt cgnvvel rendelkezQ gazdasgi trsasgot alapthatnak. 1. Tulajdonosi forma szerint 1.1. Egyni vllalkozs: A vllalkozs egyetlen szemly tulajdont kpezi, aki vllalkozi igazolvnnyal rendelkezik. A vllalkozs bevtele s a vllalkoz bevtele megegyezik, ezrt a vllalkozs adzott jvedelme a vllalkoz vagyont gyaraptja. A vllalkoznak a vllalkozsban szemlyesen kzre kell mqkdnie, de a foglalkoztatott alkalmazottak szma nincs korltozva. A vllalkoz a tevkenysgbQl eredQ ktelezettsgeinek a teljestsrt teljes vagyonval felel. 1.2. Gazdasgi trsasgok: 1.2.1. Jogi szemlyisg nlkli gazdasgi trsasgok: 1.2.1.1. A kzkereseti trsasg: A kzkereseti trsasg ltestsre irnyul trsasgi szerzQdssel a trsasg tagjai arra vllalnak ktelezettsget, hogy korltlan s egyetemleges felelQssgk mellett kzs gazdasgi tevkenysget folytatnak s az ehhez szksges vagyont a trsasg rendelkezsre bocstjk. A gazdasgi munkakzssg olyan kzkereseti trsasg, amely kizrlag termszetes szemlyekbQl ll. 1.2.1.2. A betti trsasg: A betti trsasg ltestsre irnyul trsasgi szerzQdssel a trsasg tagjai kzs gazdasgi tevkenysg folytatsra vllalnak ktelezettsget oly mdon, hogy legalbb egy tag (beltag) felelQssge korltlan s a tbbi beltaggal egyetemleges a trsasg ktelezettsgeirt, mg legalbb egy msik tag (kltag) felelQssge vagyoni bettje mrtkben korltozott. 1.2.2. Jogi szemlyisggel rendelkezQ gazdasgi trsasgok: 1.2.2.1. Az egyesls (csak jogi szemly tagja lehet): Az egyesls jogi szemlyek ltal sajt gazdlkodsuk eredmnyessgnek elQmozdtsra s gazdasgi tevkenysgk sszehangolsra, valamint szakmai rdekeik kpviseletre alaptott gazdasgi trsasg. Az egyesls sajt nyeresgre nem trekszik, vagyont meghalad tartozsairt a tagok korltlanul s egyetemlegesen felelnek. 1.2.2.2. A kzs vllalat (csak jogi szemly tagja lehet): A kzs vllalat jogi szemlyek ltal alaptott olyan gazdasgi trsasg, amely a tagjai ltal rendelkezsre bocstott alaptQkvel s egyb vagyonval felel ktelezettsgeirt. Ha a vllalati vagyon a tartozsokat nem fedezi, a tagok a vllalat tartozsairt egyttesen  vagyoni hozzjrulsuk arnyban  kezesknt felelnek. 1.2.2.3. A korltolt felelQssgq trsasg: A korltolt felelQssgq trsasg elQre meghatrozott trzsbettekbQl ll trzstQkvel alakul. A tag felelQssge a trsasggal szemben trzsbettjnek szolgltatsra s a trsasgi szerzQdsben esetleg megllaptott egyb vagyoni hozzjrulsra terjed ki. A trsasg ktelezettsgeirt a tag nem felel. 1.2.2.4. A rszvnytrsasg: A rszvnytrsasg elQre meghatrozott sszegq s nvrtkq rszvnyekbQl ll alaptQkvel alakul gazdasgi trsasg. A tag (rszvnyes) felelQssge a trsasggal szemben a rszvny nvrtknek vagy kibocstsi rtknek szolgltatsra terjed ki. A rszvnytrsasg ktelezettsgeirt a tag nem felel. 1.3. Az llami vllalat: Az llami vllalat jogi szemly. Az llami vllalat a rbzott vagyonnal  trvnyben meghatrozott mdon s felelQssggel  nllan gazdlkodik. Az llami vllalat ktelezettsgeirt a rbzott vagyonnal felel. Az llam jogszablyban meghatrozott mdon irnytja, illetQleg felgyeli a vllalat gazdlkodst s ms tevkenysgt. Az llami vllalatot az igazgat kpviseli. E jogkrt esetenknt vagy az gyek meghatrozott csoportjra nzve a vllalat dolgozjra ruhzhatja t. 1.4. A szvetkezet: A szvetkezet a szvetkezs szabadsga s az nsegly elvnek megfelelQen ltrehozott kzssg, amely a tagok vagyoni hozzjrulsaival s szemlyes kzremqkdsvel, demokratikus nkormnyzat keretben a tagok rdekeit szolgl vllalkozsi s ms tevkenysget folytat. 2. Gazdasgi tevkenysg szerint: 2.1. Termelsi tevkenysget folytat vllalkozs: A tevkenysg clja j hasznlati javak elQlltsa vagy a meglvQ javak rtknek nvelse. 2.2. Szolgltatsi tevkenysget folytat vllalkozs: A tevkenysg clja termelQ vagy nem termelQ fogyaszti szksgletek kielgtse oly mdon, amely nem minQsl termelsnek. A vllalat letciklusa: 1. Megszletik a vllalat, ekkor legfontosabb feladata a piaci behatols. j vllalkozsok jnnek ltre azokon a piacokon, ahol a kielgtetlen kereslet nyeresges mqkdsre teremt lehetQsget. Azok a tulajdonosok, akik csak munkajvedelemre kvnnak szert tenni, kzkereseti vagy betti trsasgot, esetleg szvetkezetet hoznak ltre. A Kft-k, de fQleg az Rt-k esetben azonban a meglhets biztostsa msodlagos fontossgv vlik a tQkehozadkhoz kapcsold rdekeltsg mellett. 2. A vllalat nvekedsnek indul. Stratgija ekkor a horizontlis s vertiklis integrci irnyban mozdul el. 3. Elri piaci rszesedsnek maximumt. Szervezett s tevkenysgt a fejlettsg s az rettsg llapota jellemzi. Ekkor kezd rokon vagy eltrQ termkeken alapul diverzifikciba. 4. Hanyatlik. A profitra irnyul stratgia visszafejlesztse a jellemzQ. 5. Megszqnik. A fzi: Fzirl akkor beszlnk, ha kt, korbban fggetlen vllalt egyesl, pontosabban egy irnyts al kerl. Megklnbztetjk az sszeolvadst s a beolvadst. Ha a kt egyeslQ cg megszqnsvel s a vagyonok egyestsvel jn ltre j cg, akkor sszeolvadsrl, ha pedig az egyik cg megszqnsvel annak vagyona a msik cgre szll t, akkor beolvadsrl beszlnk. Ltrejttnek leggyakoribb okai: 1. A gazdasgos zemnagysg biztostsa. Ez horizontlis cl fzi. 2. A vertiklis integrci gazdasgossga. A beszlltkat s a felhasznlkat clozza meg azzal a szndkkal, hogy ellenQrzse al vonja a teljes termelsi folyamatot. 3. Komplementer erQforrsok egyestse. 4. Piaci verseny cskkentse. Adott vllalat felvsrolja a versenytrst. Ezt a trsztellenes trvnyek igyekeznek gtolni. 5. Befektetsi lehetQsgknt vsrol a gazdlkod szervezet vllalatot. A fzibl gazdasgi haszon akkor szrmazik, ha a kt vllalat egytt tbbet r, mint kln-kln. A felvsrl taktikja: 1. Megkerlve a clvllalat menedzsmentjt s kzgyqlst, megksrli a rszvnyesek tmogatst megszerezni. A rszvnyek megszerzsnek leggyakoribb mdja a nyilvnos ajnlatttel. 2. A tQzsdn is megprblhatja a rszvnytbbsget megszerezni, ez azonban kockzatosabb. 3. A clvllalat eszkzeit vsrolja fel, de ehhez elengedhetetlen a menedzsment egyttmqkdse (sQt ltalban a kzgyqls jvhagysa is). A clvllalat meneklsi taktikja: 1. Eszkzk tszervezse. Eladja a vsrl ltal vgyott eszkzeit, s annak szmra szksgtelen eszkzket vsrol. 2. Forrsok tszervezse. j rszvnyek kibocstsval a szavazati arny felhgtsa, a sajt rszvnyek visszavsrlsa a napi rnl drgbban is. 3.  Mregpirulk . A vllalat rszvnyeseinek elQnys vteli opcit biztostanak a vllalat rszvnyeinek megvsrlshoz. 4. tvtelt megneheztQ alapszably-mdostsok. A fzis ajnlat elfogadst magas szavazattbbsghez ktik. Klnleges szavazati jogot biztost rszvnyeket bocstanak ki. Az igazgatsgi tagok lpcsQzetes kinevezse. Magas vgkielgtsek megllaptsa. 5. A felvsrl vllalat rszvnyeire ellenajnlat benyjtsa. A fzi gazdasgi s trsadalmi hasznossgrl a mai napig vitk folynak. A csQd: Ha a vllalkozs tevkenysgt piaci eszkzkkel pillanatnyilag kptelen finanszrozni, akkor lehetQsge van arra, hogy csQdeljrst krjen maga ellen. Ezen eljrs sorn az ads - a csQdegyezsg megktse rdekben fizetsi haladkot kezdemnyez, ill. csQdegyezsg megktsre tesz ksrletet. Az eljrs lnyege, hogy a brsg korltozott idejq moratriumot hirdet az ads ktelezettsgeinek dntQ rszre. Ezltal a vllalkozs lehetQsget kap arra, hogy sszerqstse tevkenysgt. A csQdegyezsg akkor jn ltre, ha a hitelezQk megfelelQ arnyban egyetrtenek a vllalat adssgainak rendezsben, ill. egy rsznek elengedsben. Az adsnak egy talprallsi programot kell ksztenie. Ha a vgsQ hatridQig sem szletik megegyezs, akkor a brsg megsznteti az eljrst, ami ltalban a vllalat felszmolshoz vezet. A fizetskptelensg kritriumai: 1. Az ads nem vitatott tartozst az esedkessget kvetQ 60 napon bell nem egyenlti ki. 2. Az adssal szembeni vgrehajts eredmnytelen volt. 3. Az ads fizetsi ktelezettsgnek a csQdegyezsg ellenre sem tett eleget. A felszmolsi eljrs az ads s a hitelezQk kztt olyan eljrs, melynek clja a fizetskptelen ads jogutd nlkli megszntetse, valamint az adsnak a felszmols keretbe bevonhat vagyonbl a hitelezQk kvetelsnek a kielgtse. A felszmolsi eljrst az ads s a hitelezQk is kezdemnyezhetik. A vgelszmolsi eljrs olyan eljrs, amelynek sorn a nem fizetskptelen ads - jogutd nlkli megszqnst elhatrozva - a hitelezQit kielgti. A vgelszmolsrl a tulajdonosok hatrozatban dntenek. 41. A vllalkozk kltsgei s a hatrkltsg. Termelkenysg s gazdasgossg. A vllalkozsok koopercija. A vllalkozs clja a profitmaximalizls. Profit = rbevtel - kltsgek. Szmviteli kltsg = foly kltsgek + amortizcis kltsgek. Foly kltsgek: munkabr, anyag, energia stb. A tulajdonos szempontjbl azonban vannak ms kltsgek is. Ha rszt vesz a termelsben, akkor az Q munkabre is kltsg, ha a tQkjt fekteti bele, annak elmaradt kamatt is szmolni kell. Ezeket az elmaradt jvedelmeket nevezik haszonldozatnak, a vllalkozs kltsgei kztt szerepeltetve pedig alternatv kltsgnek. Ennek megfelelQen: Gazdasgi profit = rbevitel - Szmviteli kltsg - Alternatv kltsg. Ha a vllalkozs sorn az alternatv kltsgek is megtrlnek, akkor a vllalkoz elri azt a normlprofitot, amit ms ton is megszerezhetne. Mennyi termket kell elQlltani ahhoz, hogy a profit maximlis legyen? Vannak lland kltsgek (pl. a ports bre, a takarts stb.), amit akkor is ki kell fizetni, ha az zem nem vagy csak keveset termel. Ezek a termelstQl fggetlen kltsgek az lland kltsgek (angolul Fix Cost = FC). A vltoz kltsgek (anyag-, br-, energiakltsgek zme stb.) viszont a termkmennyisg nvekedsvel nQnek, ha pedig nem folyik termels, akkor az ilyen kltsgek egyltaln nem merlnek fel (angolul Variable Cost = VC). Az lland s a vltoz kltsgek sszege adja a teljes kltsget (angolul Total Cost = TC).  C (kltsgek) TC VC   FC  Q (termkmennyisg) MegfigyelhetQ, hogy a kltsgek eleinte gyorsan nvekszenek, majd pedig a vltoz kltsgek grbje ellaposodik, ksQbb viszont a termkmennyisg nvekedsvel jra egyre meredekebben emelkedik. Ez utbbi a cskkenQ hozadk trvnynek rvnyeslst mutatja. Rvidtvon csak a munkamennyisg nvelhetQ, a bemutatott grbk ezrt rvidtv kltsgfggvnyek. Hosszabb tvon lehetQsg van a termelQberendezsek kapacitsnak bQvtsre, ebben az esetben ms grbk addnak. A hatrkltsg: A kltsgeknek a termkmennyisgtQl val fggst a hatrkltsg (angolul Marginal Cost = MC) segtsgvel vizsglhatjuk. A hatrkltsg a kibocsts egysgnyi vltozsval egyttjr sszkltsgvltozs. Meghatrozsa az sszkltsg-fggvny differencilsval trtnik. Ennek megfelelQen az MC a kibocsts fggvnyben:  C  MC   Q Lthat, hogy meglehetQsen nagy pontossggal meghatrozhat az a termkmennyisg, ahol a hatrkltsg, vagyis a termkmennyisg egysgnyi nvelshez szksges kltsgnvekmny a legkisebb. Az elQlltand termkmennyisget vgsQ soron a profitmaximumnak kell meghatrozni, ezrt meg kell tallni a kibocsts s a profit sszefggst. A profit az rbevtel (angolul Revenue = R) s a kltsgek (C) klnbsge. Az rbevtel pedig a kibocstott mennyisg (Q) s a termk egysgrnak (p) szorzata. Kompetitv piacon, teht ott, ahol valamennyi piaci szereplQ relfogad vagyis a  p adottsg, ezrt az r nem fgg az elQlltott termkmennyisgtQl. Msrszt - feltve, hogy a kltsgek nem vltoznak - a profit nvelse csak a kibocsts nvelsvel rhetQ el. belthat azonban, hogy a kibocstst egy termkegysggel nvelve az gy elrhetQ bevtelnvekmny, a hatrbevtel (angolul Marginal Revenue = MR) ppen a termk egysgrval egyezik meg. MR = p. Azonban a valsgban a kibocsts kltsgnvekedssel jr. Mennyivel? Vilgos, hogy a kibocsts egysgnyi nvelse ppen a hatrkltsggel nveli a kltsgeket. Minthogy azonban a hatrkltsg vltozik, a kibocstst addig rdemes nvelni, amg a profit nQ, vagyis addig, amg a hatrbevtel nagyobb, mint a hatrkltsg. MR > MC. EllenkezQ esetben minden egysgnyi kibocstsnvels jobban nveli a kltsgeket, mint az rbevtelt, azaz cskkenti a profitot.  C MC MR = p    Q A  p -vel jellt egyenes az ehhez az rhoz tartoz keresletet jelenti, ami a termelQ kibocststl fggetlenl lland, ezrt az MC hatrkltsg grbe s a  p egyenes metszspontja jelli a maximlis profitot nyjt kibocstst. Tovbblpsknt clszerq kt j fogalmat bevezetni: tlagos vltozkltsg (AVC), ami a teljes vltozkltsg egy termkegysgre jut hnyadt jelenti: AVC = VC/Q. tlagos sszkltsg (ATC), ami a teljes sszkltsg egy termkegysgre jut hnyadt jelenti: ATC = TC/Q. A kvetkezQ brn feltntettnk hrom piaci termkrat, amely teht a vllalkoz szmra adottsg:  C   p3  ATC p2 AVC  F   p1 AFC  Q Ha a termk piaci ra alacsonyabb, mint elQlltsnak tlag vltoz kltsge (AVC), akkor a termkelQllts vesztesges, Ha a piaci r ppen elri az tlag vltoz kltsget, akkor mr a vltoz kltsgek is megtrlnek (p1). Azonban az lland kltsgek megtrlst is csak a termels biztosthatja. Ez akkor trtnik meg, ha a termk piaci ra (p2) elri az tlag sszkltsget. Ilyenkor a termk ra fedezi a termk elQlltsnak valamennyi kltsgt, ez a pont (F) - amely rtelemszerqen az ATC grbe minimuma - a fedezeti pont. Ha az r ennl magasabb (p3), akkor a vllalkozs mr gazdasgi profitot eredmnyez. Ha az r annyira lecskken, hogy mr az egy termkre jut vltoz kltsget sem fedezi, akkor a termelst le kell lltani. A knlat teht az zembezrsi pont alatt megszqnik, afelett pedig az MC grbe szerint alakul. Az MC grbe (a hatrkltsg defincijbl kvetkezQen) az AVC s az ATC grbk minimumpontjn halad t, s ezek kpezik az zembezrsi, ill. fedezeti pontokat. C MC  ATC  AVC    Q Termelkenysg: Abbl a szempontbl, hogy a szqksen rendelkezsre ll termelsi tnyezQkkel miknt gazdlkodnak a termelsi folyamat sorn, a termelsi folyamat a termelkenysggel jellemezhetQ. Termelkenysg = Termelsi teljestmny (mennyisg) / Felhasznlt term-i tny-k mennyisge. Munkatermelkenysg = elQlltott termkmennyisg / ledolgozott munkark. Gazdasgossg: Ha a teljestmnyt s a felhasznlst pnzben fejezzk ki, akkor a termels gazdasgossga hatrozhat meg, pl.: Gazdasgossg = rbevtel / Kltsgek. A termels gazdasgossgt s a gazdasgossg nvekedst, vagyis azt, hogy a felhasznlt termelsi tnyezQkkel a szksgletek minl jobban kielgthetQk legyenek, a versenyzQ vllalatok profitmaximalizlsi trekvse biztostja, hiszen: Profit = rbevtel - Kltsgek. A vllalkozsok koopercija: A vllalkozs ciklusnak msodik, nvekedQ szakaszban a nvekeds rdekben sor kerlhet tbb - ms vagy azonos tevkenysget folytat - cggel val egyttmqkdsre, kialakulnak a kooperci klnbzQ formi (beszerzs, alkatrszgyrts, reklm stb. terletn). A horizontlis terjeszkeds azonos profil cgekben tulajdonrsz szerzse, a vertiklis koncentrci a beszllt s rtkestQ cgek felvsrlsa tjn ltrejvQ nvekeds. 42. A termelsi tnyezQk piaca. A kockzati tQke szerepe a vllalkozsok tevkenysgben. A termelsi tnyezQk: termszeti tnyezQk, emberi munka (eredeti termelsi tnyezQk); tQke (levezetett termelsi tnyezQ); a vllalkoz s a tQkejavak fejlettsge (jabb kategrik). A vllalkozs eredmnyessge szempontjbl nagyon fontos, hogy a termelsi tnyezQkhz milyen ron jut a vllalkozs. A termelsi tnyezQk rt alapvetQen azok kereslete s knlata hatrozza meg. Adott vllalkozsra nzve a termelsi tnyezQk kereslete mindenkppen szrmazkos kereslet, ami azt jelenti, hogy a termkek kereslete hatrozza meg a termelsi tnyezQk kereslett. E termelsi tnyezQk kereslete, ill. felhasznlsa addig nQ, ameddig a vllalkozs profitjt nvelni tudja, vagyis amg a termels, vagyis a kibocsts nvekmnynek kltsgvonzata kisebb, mint a kibocsts nvelsvel elrhetQ bevtelnvekmny. A hatrtermk azzal a tbbletkibocstssal egyenlQ, amit valamelyik - de csakis egy - termelsi tnyezQ felhasznlsnak egysgnyi nvelsvel lehet elrni, mikzben a termelsi tnyezQ felhasznlsa vltozatlan. A termelsi tnyezQk piaca: 1. A fld knlata s a fld ra A fld - s ltalban a termszeti erQforrsok - knlata rugalmatlan, mert mennyisgk korltozott. teht hiba nQ a fldjradk, a brbe adhat fld mennyisge nem nvelhetQ. EbbQl az kvetkezik, hogy a fld - s a termszeti erQforrsok - rt a kereslet fogja meghatrozni. A fld ra a fldjradk tQkstett rtkvel egyenlQ. Pl. ha a fldjradk hektronknt s venknt 20 ezer forint s a kamatlb 20%, akkor a fld ra hektronknt 20000:0,2 = 100000 forint, ugyanis ekkora sszeg kamatjvedelme egyezik meg a fldjradkkal. ltalnos tapasztalat szerint azonban a fejlett orszgokban a fld ennl drgbb. Ennek oka, hogy fld nem lesz tbb, viszont a pnz romolhat, azaz a fld rtkllbb vagyontrgy. 2. A munka piaca A munka kereslett befolysolja: 1. a gazdasgi nvekeds nagysga s irnya (ltalnossgban igaz, hogy a GDP 3%-os cskkense a munkanlklisg 1%-os nvekedst vonja maga utn); 2. a beruhzsok alakulsa s jellege; 3. a hitelkamatok alakulsa (ha a kamatok cskkenek, akkor nvekszik a vllalkozkedv); 4. a relbrek alakulsa (a relbrnvekeds cskkenti a munka irnti keresletet); 5. a nyersanyagrak alakulsa. Az emberek nagy rsze munkbl l. A mind teljesebb szksgletkielgtsre val trekvs a munka knlatt nveli. De meddig? Hiszen az embernek szabadidQre is szksge van. A munkaidQ s a szabadidQ csak egyms rovsra nvelhetQk. Minl kevesebb szabadideje marad az embernek, mikzben munkaknlatt nveli, annl rtkesebb vlik a szabadidQ, s annl magasabb rabr kpes csak ellenslyozni a felldozott szabadidQt. Vgl az gy elrt jvedelem olyan letminQsget tesz lehetQv az egyn szmra, amelyet csak a szabadidQ nvelsvel tehet teljesebb. ElQll az a helyzet, hogy a munkabr nvekedse cskkenti az egyn munkaknlatt. Ennek felel meg a munkaknlat sajtosan visszahajl grbje:   P  Q (idQ) A jvedelem nvelsre irnyul trekvs s ugyanakkor a szabadidQ nvekvQ rtke egyttesen hatrozza meg az egyni munkaknlat fggst a munkabrtQl. A munka knlatt azonban a munkabr mellett ltalban befolysolja: 1. a demogrfiai helyzet; 2. a nQk trsadalmi szerepnek a felfogsa; 3. a vlsok szmnak alakulsa, a nQk llsvllalsi knyszere; 4. a migrci. A felsorolt krlmnyek ltal befolysolt munkaknlat s a vllalkozsok munkakereslete hatrozza meg trsadalmi szinten a brsznvonalat, ami az rsznvonallal analg fogalom. A kockzati tQke: A fejlett piacgazdasgokban a kis- (21-50 fQ) s kzpvllalkozsok (51-300 fQ) szma nagy, s szerepk egyre nQ. A kisvllalkozsok szerepe jelentQs az innovci tern. Az innovcis tevkenysg kockzata meglehetQsen nagy, ugyanakkor kltsgignye meghaladhatja a kisvllalkozs tQkeerejt. Ilyenkor a szksges tQkt - az n. kockzati tQkt - ms tQketulajdonos adja annak remnyben, hogy a nagy kockzat mellett a sikeres innovci hatalmas profitot biztost. A kockzati tQkebefektets rdekeltsgvllalst jelent j vllalat alaptsnl, j termk vagy gyrtsi eljrs bevezetsnl. A nagyobb kockzatvllalst a magasabb hozamkiltsok ellenslyozzk. A brit irnyelvek 3 kategriba soroljk a befektetseket: 1. Azok a kockzatos befektetsek, amelyeket olyan, tQzsdn nem jegyzett, mg retlen vllalatoknak nyjtanak, amelyeknek mg ki kell alaktaniuk nyeresgnvekedsi temket. Ezeket a befektetseket a kltsgekkel kell rtkelni, s nem piaci rtkkel, hacsak a klsQ befektetQ nem vsrolt jelentQs rsztulajdont belQle, vagy a befektetQ trsasgnak nem volt mr rdemleges nyeresge belQle. 2. Nem jegyzett, de olyan fejlett vllalatoknak adott befektetsek, amelyeknek mr tarts profitirnyzatuk van, s amelyek esetben mr sszerqen szmtani lehet rszvnykibocsts vagy elads rvn kiszllsra, azaz a rszeseds eladsra. Ezeket a befektetseket a szabadpiaci rtkre alapozva kell rtkelni, br ez nem teljesen korrekt mdszer kzvetlenl a befektets utni idQszakban. 3. Azoknak a vllalatoknak adott befektetsek, amelyekkel mr rendszeres rszvnygyletei vannak a beruhznak. Ezek kockzata a legkisebb. 43. A vllalkozsok relfolyamatai. Gyrtsszervezs, termelsi kltsgek, kltsgminimalizls, kltsgoptimum, anyaggazdlkods. A vllalkozsok relfolyamatai: 1. A relfolyamatok jellemzse: Relfolyamatnak nevezzk a szoros rtelemben vett termelst. Indokolt azoknak a vezetsi, tervezsi, szervezsi s ellenQrzsi teljestmnyeknek a szmbavtele, amelyeket sszefoglalan diszpozitv termelsi tnyezQkknt szoks megjellni. Ezek a termels nlklzhetetlen felttelei. A relfolyamatot a gazdasgossggal s a termelkenysggel is jellemzik. A relfolyamatok tekintetben a szolgltatsok klnbznek az anyagi javak termelstQl. A tovbbiak az anyagi javak termelsre vonatkoznak. 2. A fQ gyrtsi folyamat s kisegtQ tevkenysgek: A tulajdonkppeni gyrts (anyagfeldolgozs s -megmunkls) mellett szmbaveendQk a kvetkezQk: 2.1. Gyrtmnytervezs Az elQlltand termk mqszaki s gazdasgi szempontok szerinti megtervezse. 2.2. Gyrtstervezs A termk elQlltshoz szksges termelsi tnyezQk meghatrozsa. 2.3. MinQsgellenQrzs Ez kiterjed a berkezett anyagokra, a gyrts egyes szakaszaiban elvgzett mqveletekre, vgl a vgtermkre. A vgtermk minQsge akkor megfelelQ, ha a termk a piaci ron rtkesthetQ. 2.4. Anyaggazdlkods Az anyaggazdlkods s a raktrozs feladatait leli fel. 2.5. Marketing A termk piachoz val illeszkedst, ill. a vllalkozs piacra val hatst hivatott biztostani. 2.6. zemfenntarts s karbantarts A fQ gyrtsi folyamat zavartalan mqkdst biztost kisegtQ tevkenysg. 2.7. Kutats s fejleszts Feladata j termkek kifejlesztse, ill. az ehhez szksges kutatsi feladatok elvgzse, valamint a mr gyrtott termkek tovbbfejlesztse. Komoly szinten ltalban csak tQkeerQs cgek vllalkozhatnak r. 3. Gyrtsszervezsi eljrsok: Az zem adottsgai s az ehhez igazod gyrtmny sajtossgai hatrozzk meg. 3.1. Kzmqves gyrts Egyetlen dolgoz vgzi a termk elQlltst. Ma is indokolt pl. az egyedi darabokat elQllt szerszmksztsben. 3.2. Mqhelyrendszerq gyrts Azonos rendeltetsq eszkzkkel, gpekkel berendezett mqhelyekben folyik. Viszonylag egyszerqen szervezhetQ, azonban az anyagtovbbts szakaszossga miatt trolkapacitsokat kell az egyes mqhelyekben kialaktani. Igen elterjedt. 3.3. Folyamatos gyrts Nincs szksg kzblsQ trolsi kapacitsokra. A termkelQllts egymst kvetQ lpseit a kzs temidQ jellemzi. A szigor sorrendben egyms utn elrendezett egyes munkahelyeken adott idQben mindig csupn egyetlen munkadarab tallhat. A munkadarab vgighalad az egyes munkahelyeken, s az utolst mr a ksz termk hagyja el. Nagyobb termkmennyisg esetn alkalmazhat, mert igen pontos tervezst ignyel. Utat nyit az automatizlt gyrtshoz. 3.4. Sorozat (szria) gyrts Az temidQ betartsnak kvetelmnye nem jelentkezik. Akkor alkalmazzk, amikor az elQlltand termkmennyisg nagy, a gyrtott termkek nagyon hasonlak, azonban klnbzQ tpusok, vltozatok kszlnek. Ms megkzeltsben: 3.5. Egyedi gyrts Pl. hidak, gzturbink. Ilyenkor egy idQben csak egy termk kszl. 3.6. Tmeggyrts Az egyes gyrteszkzkn mindig ugyanannak a termknek a gyrtsi mqvelete megy vgbe. 4. Termelsi kltsgek: Valamennyi tevkenysgre pontos s megbzhat kltsgelemzst kell kszteni. MegjegyzendQ, ha az egyes tevkenysgek tervezse sorn sikerlt kln-kln kltsgminimumot elrni, ez nem felttlenl biztostja a teljes tevkenysg kltsgminimumt. A felsorolt tevkenysgek ugyanis nem fggetlenek egymstl, ezrt pl. az egyik tevkenysg magasabb kltsgei egy vagy tbb msik tevkenysg esetben sokkal jelentQsebb kltsgcskkenst eredmnyezhetnek. A lehetsges megoldsokat mindig a tbbi tevkenysggel sszefggsben kell vizsglni s kivlasztani. Mindig figyelembe kell venni a gyrts idQbelisgt, vagyis, hogy az elkszlt termkek idQbeli eloszlsa miknt alakul. Tmeggyrts esetn egyenletes a gyrtott termkmennyisg, s az rtkests idQben is folyamatos lehet. Viszont egyedi s sorozatgyrts esetn a termkkibocsts szakaszos. A gyrts s az rtkests idQbelisgnek sszehangolsa a raktrozsi kltsgekre gyakorolhat kedvezQ hatst. Ha pl. az rtkests idQben egyenletes s ehhez igazodik a termkkibocsts, akkor nem merlnek fel raktrozsi kltsgek. A kszletek nagysga, s gy a termelsi kltsgek cskkenthetQk az rtkestsi terv s a termelsi program sszehangolsval. (Lsd mg 41. ttel!) 5. Kltsgminimalizls: A jegyzetben nincs a 4. ponttl elklntve (Vllalatgazdasgtan: 18. old.). 6. Kltsgoptimum: A jegyzetben nincs a 4. ponttl elklntve (Vllalatgazdasgtan: 18. old.). Anyaggazdlkods: Az anyaggazdlkods feladata az, hogy a termelshez szksges anyagokat s alkatrszeket biztostsa, mgpedig a gazdasgossg kvetelmnynek megfelelQen. gy kell teht a gyrtst kiszolglnia, hogy a felmerlQ kltsgek sszessgkben a lehetQ legkisebbek legyenek. 1. Logisztika: Az anyagbeszerzs, a gyrtsi folyamat egyes fzisai kztt, a zavartalan - egyben kltsgminimumra trekvQ - termelshez szksges kszletezs (raktrozs), valamint a vgtermk rtkestsvel sszefggQ raktrozs s szllts mint fizikai anyagramls s az ennek felttelt kpezQ informcis folyamatok egytt alkotjk a vllalkozs logisztikai rendszert. A logisztika mr az kori hadjratokban fontos szerepet jtszott, nll tudomnny a kt vilghbor sorn vlt. 2. Anyaggazdlkodsi kltsgek: Az anyaggazdlkods legfontosabb - a termelsi kltsgeket nagymrtkben befolysol - feladata az optimlis anyagrendelsi mennyisg meghatrozsa. Nem mindegy pl., hogy egy adott idQszakban elQlltand termkmennyisg elQlltshoz szksges anyagokat hny alkalommal rendelik meg. Az anyagbeszerzs kltsgei cskkennek, ha egyszerre tbb anyagot rendelnek meg, mert: - a fajlagos megrendelsi kltsgek kisebbek; - nagyttelq megrendels esetn rengedmnyt lehet elrni. Viszont a nagyobb mennyisg nveli a raktrozsi kltsgeket, mert - nagyobb raktrhelyisg s raktri berendezs szksges; - nagyobbak a brkltsgek; - magasabb a raktrban trolt anyagban lekttt tQke; - magasabbak a biztostsi kltsgek; - a hossz trols sorn az anyagok esetlegesen minQsgromlst szenvedhetnek. Az anyaggazdlkods kltsgeinek minimalizlsa a beszerzsi s raktrozsi kltsgek egyttesnek minimalizlsval rhetQ el. Optimlis rendelsi mennyisg esetn a beszerzsi kltsgek s a raktrozsi kltsgek kln-kln ugyan nem lesznek a legkisebbek, azonban e kltsgek sszegnek minimuma lesz. 3. Az anyaggazdlkods jellemzQi: A raktron lvQ anyagmennyisg arra szolgl, hogy kt anyagszllts kztt fedezze a termelsi folyamat anyagszksglett. Az gy elfogy anyagmennyisget nevezik foly kszletnek. Meghatrozsa az tlagos utnptlsi idQ s a napi anyagfelhasznls sszeszorzsval trtnik. Szksg van biztonsgi kszletre is, amelynek a mennyisge attl fgg, hogy milyen szlltsi bizonytalansggal kell szmolni. A biztonsgi kszletet a figyelembe vett ksedelmi napok szma s a napi anyagfelhasznls szorzataknt hatrozhat meg. A maximlis kszlet a foly kszlet s a biztonsgi kszlet sszege. A raktrozsi kltsgekre jellemzQ tlagkszlet pedig a foly kszlet s a biztonsgi kszlet sszegnek felvel egyenlQ. A rendels idQpontjt az hatrozza meg, hogy a raktrkszlet mikor cskken le a jelzQkszlet szintjre. A jelzQkszlet szintjnek elrsekor feladott rendels idQpontjtl a szllts idQpontjig ppen a biztonsgi kszlet szintjig cskken le a raktrkszlet. Tbb tipikus kszletezsi rendszer alakult ki., amik fQleg a rendels idQpontjtl s a rendelt mennyisgtQl fggQen klnbznek egymstl. A rendels trtnhet rgztett idQkznknt vagy pedig elQre meghatrozott kszletszint elrsekor. Pl. a fqrszfog modell idQben egyenletes anyagfelhasznlst ttelez fel, ezrt a rendelsi idQ kttt lehet:  Q maximlis kszlet  jelzQ kszlet   biztonsgi kszlet  idQ Nyilvnval, hogy a szlltsi ksedelem nagyon megnvelheti a kltsgeket. 4. A JIT rendszer: Az anyaggazdlkods legfejlettebb megoldst az n. JIT (Just in Time) rendszer kpezi. Ez a rendszer olymdon kszbli ki a raktrozsi idQt, ill. a kszletezst, hogy a gyrtshoz szksges anyagokat a termels ppen esedkes anyagszksgletnek megfelelQen szlltjk, azok azonnal felhasznlsra kerlnek. A JIT rendszer a vgsQkig pontostott szervezst s fegyelmezett szlltst ignyel, viszont raktrozsi kltsgek egyltaln nem merlnek fel. Igaz, hogy ez a pontos szervezs nem olcs. 44. A vilgpiaci r s a klkereskedelmi r. A klkereskedelmi rra hat tnyezQk. A versenykpessg s a konvertibilits kapcsolata. A klkereskedelmi mrleg s a fizetsi mrleg. A vilgpiaci r s a klkereskedelmi r: A vilgpiaci r a vilgkereskedelemben rvnyeslQ rak gyqjtQ kifejezse, vagyis absztrakci, ugyanis konkrt megjelensi formjban mr klfldi, ill. ezen bell klkereskedelmi rnak tekinthetQ. Egy adott orszg szemszgbQl nzve minden r, amelyet hatrain kvl alkalmaznak, klfldi r. A klfldi rak fogalmi krbe tartoznak a vilgkereskedelem rai (vilgpiaci rak), ezen bell pedig az adott orszg nemzetkzi ruforgalmban rvnyeslQ rak (klkereskedelmi rak). A klfldi rak legnagyobb tmegt a klfldi orszgok belfldi rai adjk. Ezek nem vilgpiaci rak, mert nem nemzetkzi forgalomban alakultak ki. A klkereskedelmi r a vilgpiaci rak tkrzQdse egy orszg nemzetkzi ruforgalmban. A klfldi rak krbQl a klkereskedelmi rak llnak kzvetlenl kapcsolatban az adott orszg belfldi raival. Megklnbztetnk export-, ill. import-klkereskedelmi rat. A vilgpiaci r fogalmba tartozik a tQzsdei r is. A tQzsdei szerveknek azt az eljrst, amelyben megllaptjk, hogy egy adott idQben milyen rak mellett jttek ltre a tQzsdegyletek, tQzsdei jegyzsnek nevezzk. A nagy vilgtQzsdk rjegyzseit nagyjbl a vilgpiaci r bzisnak szoktk elfogadni. Mi okozza az eltrst egy adott orszg klkereskedelmi rai s a vilgpiaci r kztt? Egyrszt az idQbeli eltrs, hiszen legtbbszr egy-egy tQzsdei jegyzs havi, flves, ves tlagt lltjk szembe ugyanazon idQszak klkereskedelmi rainak slyozott tlagval. A vilgpiaci r ves tlaga mintegy 250 tQzsdei napnak megfelelQ adat egyszerq szmtani tlaga. Ezzel szemben adott termk ves klkereskedelmi tlagra nhny (esetleg nhny szz) kts forgalmi volumenekkel slyozott szmtani tlagra. Msrszt a minQsgbeli eltrs, hiszen a klkereskedelmi r mindig egy konkrt minQsgre rtendQ. Harmadrszt a trbeli eltrs, mivel a vilgpiaci r mindig egy fuvarparitson rtendQ, mg a klkereskedelmi rak paritsa az esetek tbbsgben ettQl a fuvarparitstl eltr. Negyedrszt egyb tnyezQk, mint pl. a ktsek volumene, a kzvettQk meglte vagy hinya, a ktsek prompt jellege vagy hosszabb idQre szlsga, adott gylet szlltsi s fizetsi felttelei. Melyek a klkereskedelmi rak kialakulsnak klpiaci krlmnyei? Tiszta (tkletes vagy szabad) verseny esetn (amelynek leginkbb csak elmleti jelentQsge van), az r jtszik dntQ vagy kizrlagos szerepet a vsrlsoknl. Az rak kizrlag a kereslet s a knlat kztti kapcsolattl, klcsns egymsra hatstl fggnek. teht egyedl egyetlen szllt sem befolysolhatja az rakat. A nyeresg nvelse kizrlag az rtkestett rumennyisg nvelse tjn lehetsges. Teljes monopolhelyzet esetn (ami igen ritka), a monopolistnak a kvetkezQket kell figyelembe vennie: Csak akkor manipullhat szabadon az rral, ha olyan termkrQl van sz, amely a fogyasztk rszre elengedhetetlenl szksges. Ilyen termk viszonylag kevs van. Ha a termk mssal helyettesthetQ, ez erQsen korltozza az r kialaktst. Az llami beavatkozstl val flelem is nmrskletre knyszert az rak tekintetben. Korltozott verseny esetn (ami ma tipikusan jellemzQ), az rak erQsen eltrhetnek, egyrszt mert tbb szllt ms-ms felttelekkel kpes szlltani az adott rut, msrszt mert ugyanazon szllt adott trsgtQl fggQen ms-ms rakat alkalmazhat. A klkereskedelmi rra hat tnyezQk: 1. ltalnos konjunkturlis helyzet: Ha j egy termk vagy termkcsoport, ill. gazat konjunktrja, akkor a megnvekedett kereslet megnvekedett rakat, emelkedQ rtendencit eredmnyez. Ilyen helyzetben a szlltk elQnys helyzetben vannak. Ha a termk konjunktrja rossz, akkor a vevQk kerlnek elQnys helyzetbe. Az ltalnos, nemzetkzi konjunktra aktvan visszahat az egyes orszgok konjunktrjra. Ez a kapcsolat azonban nem fggvnyszerq, s lehetQsget ad arra, hogy az adott idQpontban egyes orszgok nemzeti konjunktrja kztt jelentQs fziseltoldsok legyenek, melyek felmrse roppant fontos. Aki ezeket elQbb szleli, az nyer. A fziseltoldsoknak emellett kiegyenltQ szerepe van abban is, hogy az egyes orszgokban a konjunkturlis visszaess ne ltsn katasztroflis mreteket. 2. A konkurencia: Ha erQs a verseny, meglehetQsen korltozottak a lehetQsgek kedvezQ r elrsre. Ha pedig a konkurencia monopolhelyzetben van, mellette csak rendkvl nyomott rakon lehet rtkesteni, ha ugyan a monopolkonkurencia meg nem akadlyozza magt az rtkestst. 3. A konkurens rak: Ezek beszerzse igen nehz. Az ralku sorn a szembenll fl ltal felsorakoztatott rdokumentcik clzatosan sszevlogatottak, vagyis hamis - de legalbbis nem jellemzQ - radatokat tartalmaznak. A vllalati hrszerzs s a piackutats szerepe ppen ezrt risi. 4. A termk szlltshoz kapcsold szolgltatsok: Pl. garancilis javts, djmentes betants, tancsads, ptalkatrszek stb. Amikor az rakat sszehasonltjuk, ezeket a szolgltatsokat mindig figyelembe kell venni, klnben teljesen hamis eredmnyre juthatunk. 5. Good-will (bevezetettsg), mrka: Pl. a Braun-cg a villanyborotvit 25-30%-kal tudja drgbban adni a kevsb ismert, br ugyanolyan minQsgq konkurens termkeknl. 6. A kiszerels: Fontos rbefolysol tnyezQ. Pl. nyugaton a j minQsgq knai inget az ruhz fldszintjn mlesztve adjk, s gy a szegny ember ugyanolyan inghez jut tredk rrt, mint a gazdag, mikor az ugyanannak az ruhznak az elsQ emeletn megveszi a csomagolt inget, ami esetleg semmivel sem jobb. 7. Fuvarparits: ltalban az a fl igyekszik vllalni a szoksos fuvarkltsgeket, aki ezt olcsbban tudja megoldani. ltalnos elvknt kimondhat, hogy minl tbb kltsget s kockzatot vllal magra az elad, annl magasabb az eladsi r, s fordtva. Ez azt jelenti, hogy exportnl az eladsi r akkor lesz a legalacsonyabb, ha az rukat az elad gyrtelep fuvarparitsban adja el. Ennek neve ab gyr-parits. Az elad az rut adott idQpontban, elQrt csomagolsban a sajt telephelyn bocstja a vevQ rendelkezsre, aki aztn gondoskodik az elszlltsrl. Sajt orszg hatrparitson val eladsnl az r megnQ a telep s a hatr kztti szllts kltsgeivel, a franco hatrparitsnak megfelelQen ugyanis a kltsgek a megjellt orszghatrig az eladt, onnan pedig a vevQt terhelik. FOB (Free on Board = brmentve a haj fedlzetre rakva) paritsnl az elad az rut az elhajzsi kiktQben a haj fedlzetre rakatja, s addig minden kltsget visel, a hajt viszont mr a vevQ brli, s a tovbbi kltsgek is Qt terhelik. CIF (Cost, Insurance, Freight = kltsg, biztosts, fuvardj) paritsnl az elad a rendeltetsi kiktQig llja a kltsgeket. Ezek az importnl termszetesen fordtva vannak. Alacsonyabb rat kell fizetni, ha az rut a vevQ FOB tengeren tli kiktQ fuvarparitsban vsrolja meg, mintha ugyanazt CIF eurpai kiktQ fuvarparitsban veszi. 8. Mennyisg, szllts, hatridQ: Nagyobb ttelek ltalban alacsonyabb egysgron kelnek el. A hosszabb szlltsi hatridQt tartalmaz eladsi ajnlat csak szernyebb rat tesz lehetQv. 9. Fizetsi felttelek: Ha a vevQ az rut elkszlte elQtt rszben vagy teljesen kifizeti, akkor olcsbban kapja meg. Minl ksQbb fizet a vevQ, annl drgbban kapja az rut (mert az eladnak ll benne a pnze). 10. Devizanem: ltalban alacsonyabb az r, ha a vevQ szabad devizval fizet, a klringdevizban megadott rak viszont rendszerint magasabbak. Deviza alatt mindenkor valamilyen bankszmln mutatkoz klfldi kvetelst vagy tartozst rtnk. Valuta alatt pedig egy adott orszg trvnyes fizetQeszkzt rtjk egy msik orszgban val fizetskor. 11. Vm, importadk s egyb  rrakdsok : Ezeket a kltsgeket leggyakrabban megosztva viseli az elad s a vevQ, mivel - br e kltsgek kzvetlenl a vevQt terhelik - az rtkesthetQsg rdekben az r megllaptsnl e kltsgeket is elismerik s figyelembe veszik. 12. Vilgkereskedelmi nyers- s alapanyagrak; brsznvonal: Ezek vonatkozsban nagy segtsget nyjtanak az rklauzulk, amelyek az egyes termkek anyag s brignyessgt figyelem vve, fggvnyszerqen fejezik ki az adott ksztermk- s nyersanyagrak, ill. brek kztti kapcsolatot. A ksztermkek esetben az anyaghnyad e klauzulk szerint ltalban nem haladja meg a 40%-ot. BrekbQl, brjellegq kltsgekbQl 40-45% krli rhnyad addik. Teht egy 40% anyaghnyad ksztermk esetben 10% rnvekeds a ksztermk rnak 4%-os nvekedst indokolja. A szmok ismeretben ugyanez a brek vonatkozsban is kiszmthat. 13. rkutats: Ennek elg szleskrqnek kell lennie, de figyelembe kell venni, hogy csak azonos minQsgq ruk hasonlthatk ssze, ezrt az rsszehasonltst megelQzQen mqszaki azonostst kell elvgezni. 14. Nagykereskedelmi rak: ltalban anyagjellegq ruknl vizsgljk Qket. Knnyen beszerezhetQk, szaklapok s napilapok kzlik Qket. A nagykereskedelmi rakbl az rut terhelQ klnfle kltsgek visszaszmtsval hatrozhat meg j megkzeltsben a klkereskedelmi r. 15. Fogyaszti rak: A ksztermkeknl ltalban ez beszerezhetQ (egyszerqen a katalgusokbl), s nem a nagykereskedelmi r. EbbQl is meghatrozhat egy kzeltQ jellegq klkereskedelmi r a felmerlt forgalmi terhek leszmtsval. Itt is fontos, hogy az sszes rnvelQ tnyezQt a lehetQ legnagyobb pontossggal vegyk figyelembe, s a vgeredmnyt csak az adott piacon alkalmazzk. 16. Vgfelhasznli rak: Nagyon nehz beszerezni Qket, a kiszivrogtatott informcik ltalban hamisak. 17. Fajlagos (kg) rak: Az rtk- s volumenadatok sszevetsbQl - ezeket a legtbb orszg statisztikja kzli - szmthatk az n. fajlagos rak. Egyb informcik hjn ezek kiindulsi bzisul szolglhatnak a klkereskedelmi r meghatrozsnl, mert nem tartalmaznak a klkereskedelmi rat nvelQ forgalmi terheket Alkalmazsuknak korltot szab, hogy eltrQ minQsgq termkekrQl van sz, ezrt az rak csak tlagnak vehetQk. A versenykpessg s a konvertibilits kapcsolata: Egy adott ru nemzetkzi versenykpessge kifejezQdik abban, hogy ra a versenytrsaknl alacsonyabb; minQsge jobb, mqszaki sznvonala magasabb, mint a konkurenci; az ruszlltshoz kapcsold szolgltats jobb s elQnysebb. Versenykpesnek akkor tekinthetQ az adott ru, ha a fenti hrom kzl legalbb kt sszehasonltsban megelQzi a konkurencit. Egy gazdasg versenykpessge egyrtelmqen azzal mrhetQ, hogy klkereskedelme rvn nveli-e pl. a nemzeti jvedelmt, a brutt nemzeti termkt vagy sem. A nvelshez arra van szksg, hogy a termelkenysg magasabb legyen a fajlagos termelsi kltsgek pedig alacsonyabbak legyenek, mint a versenytrs gazdasgokban. A konvertibilits fogalma az idQk folyamn vltozott. Az aranystandart-rendszer idejn azt jelentette, hogy a valuta belfldi birtokosa a piaci rfolyamon brmely ms valutra s aranyra szabadon tvlthatta azt. Az aranydeviza-rendszerben konvertibilitson a ms valutkra val szabad tvlthatsgot kell rteni. Ha az tvlthatsg a nemzetkzi fizetsi mrleg minden ttelre kiterjed, akkor teljes, ha a foly - az ruforgalommal sszefggQ - ttelekre terjed ki, akkor korltozott. Ha az tvlthatsg csak a valutaklfldiekre vonatkozik, akkor klsQ, ha a valutabelfldiekre is, akkor belsQ konvertibilitsrl szoks beszlni. A korltozstl mentes konvertibilits deklarlsnak legfontosabb felttelei: 1. versenykpes gazdasg; 2. relis s stabilan tarthat rfolyam; 3. kielgtQ devizatartalk, ill. hitellehetQsg. A Nemzetkzi Valutaalap szablyai szerint egy valuta akkor konvertibilis, ha az tvlthatsg legalbb a nemzetkzi fizetsi mrleg foly tteleire vonatkozik. A valutakonvertibilits felttele annak, hogy egy adott orszg exportQre ott rtkesthesse termkeit, ahol azok ra a szmra a legkedvezQbb, az importQr pedig onnan importlhasson, ahol a szmra szksges termket a legolcsbban tudja beszerezni. EbbQl egyenesen kvetkezik az sszefggs a versenykpessg s a konvertibilits kztt. A klkereskedelmi mrleg s a fizetsi mrleg: ErrQl lsd a 8. ttelt, ott minden le van rva! 45. A marketing szerepe a vllalati gazdlkodsban. Vllalati marketing. Piaci marketing. A marketing szerepe a vllalati gazdlkodsban: 1. A marketing a klgazdasgban: A KGST kereskedelmt hossz tv klkereskedelmi szerzQdsek szolgltk, ez nem kvetelt meg marketingmunkt. Az j vilg viszont igen, hiszen exportunk tbb mint ktharmada a fejlett ipari orszgokba irnyul. 2. A marketing szerepe a piacgazdasgra val ttrs sorn: Jelenleg a vllalkozsok szma meghaladja a 700 ezret, ami jelentQs versenyhelyzetet teremt. A szmtalan kisvllalkozs rszre a marketing j tvlatokat nyitott. 3. A multinacionlis cgek marketingtevkenysge: Ezek jelenlte jelentQsen fejlesztette a hazai marketing-kultrt, hiszen a modern mdszerek eredmnyes s ltvnyos alkalmazsa kesszl bizonytka volt szksgessgknek. 4. A mrka s az rujelzQk: A marketingtevkenysg nvekedst jelzi a reklmkiadsok alakulsa, az rujelzQkkel kapcsolatos munkavolumen s klnsen a vdjegyaktivits emelkedse. A vdjegybejelentsek szma megsokszorozdott. 5. A marketingtevkenysg j dimenzii: A fogyaszts cskken vagy stagnl. Az egsz gazdasg felett ott lebeg a  hogyan tovbb? krdse. FejlQdsi szakaszba kerlQ gazdasgunk tovbbi sikeressge vagy sikertelensge a vllalati gazdlkods eredmnyessgtQl fgg, amelyben a marketing meghatroz szerepet jtszik. Vllalati marketing: 1. Marketingtudomny, -szemllet, -tevkenysg, -menedzsment: Mi a marketing? Tudomny, szemllet, tevkenysg s az zleti let legclravezetQbb mdszere. Marketingtudomny: az alkalmazott kzgazdasgtanbl kifejlQdtt, az rtkestssel s piaccal foglalkoz nll tudomnyg, amely szociolgiai, trsadalomllektani, jogi s informatikai aspektusokkal nyert kiegsztst. Marketing szemllet: a vllalkozs egszt that, a piacra irnyul s a piacnak megfelelQ zleti mentalits, szemllet, gondolkodsmd, melynek kzppontjban a vsrlval val azonosuls ll. Marketing tevkenysg: magban foglalja a piaccal kapcsolatos teendQk tervezsnek s vgrehajtsnak sszessgt. Marketing menedzsment: az a tervezsi s vgrehajtsi folyamat, melynek sorn a szervezet termkeinek s szolgltatsainak fejlesztst, rainak kialaktst, rtkestsnek megszervezst s eladsnak sztnzst a piaci krnyezettel s sajt cljaival sszhangba hozza. Kotler (USA) szerint:  a marketing trsadalmi s vezetQi lpsek lncolata, mely sorn egynek s csoportok termkeket s rtkeket alkotnak s cserlnek ki egyms kztt, miltal kielgtik szksgleteiket s ignyeiket . (Ez a meghatrozs a marketing fogalmt a nonprofit szfrra is kiterjeszti.) 2. Marketingclok, makro- s mikrokrnyezet: A vllalat s krnyezete kztt pozciklnbsgek, feszltsgek s jelentQs elklnlsek tapasztalhatk, amelyek tbb kategriba oszthatk: 1. Helyi elklnls: a vllalat s vsrli terleti elhelyezkedsbQl addik. 2. IdQbeni elklnls: az elQllts s fogyaszts kztti dimenzi. 3. Tulajdonosi elklnls: az eladni s venni szndkozk kztt alakul ki. 4. rtkbeni elklnls: a vllalatok a termelsi erQforrsok s azok kltsgei, a fogyasztk a hasznossg szerint rtkelik a termket. 5. Informcis elklnls: a vllalat mindent tud a termkrQl, a fogyaszt nem. A marketingtevkenysg ltalnos clja e tbbszrs elklnls feloldsa. A marketingtevkenysg kzvetlen cljai: 1. a fogyasztk ignyeinek egyre tkletesebb kielgtse; 2. piackutats, marketinginformcis rendszer mqkdtetse; 3. a versenytrsaknl jobb termkek s szolgltatsok biztostsa; 4. a piachoz val alkalmazkods, a piac befolysolsa. Mikrokrnyezet: 1. az adott vllalat belsQ krnyezete; 2. piaci kzvettQk (kereskedelem, szlltmnyozk stb.); 3. vevQk, fogyasztk; 4. versenytrsak; 5. kzvlemny; 6. pnzintzetek. Makrokrnyezet: 1. demogrfiai krnyezet; 2. gazdasgi krnyezet (nvekeds, inflci, megtakartsok stb.); 3. termszeti krnyezet; 4. technolgiai krnyezet (kutatsfejleszts, innovcis sznvonal); 5. politikai s jogi krnyezet; 6. a trsadalom s kulturlis krnyezet. 3. A marketingtevkenysg folyamata: A vllalati marketingtevkenysgnek 5 fzisa van: 3.1. A helyzet felmrse: Arra a krdsre ad vlaszt, hogy egy meghatrozott gazdasgi tevkenysg elkezdsre milyen esly van. Ehhez egye elQzQ idQszak adatai adjk a bzisszempontokat. Megvlaszoland krdsek: Mik a fogyaszt ignyei? Milyen informcink van, mit kell beszerezni? Milyen versenytrsak vannak a piacon? Hogyan tudunk alkalmazkodni a piachoz? Tudjuk-e befolysolni? Miben vagyunk jk, miben rosszak? Mik a vllalkozs veszlyei? Milyen a vrhat profitunk? NvelhetQ-e a nyeresg? Ezek megvlaszolsval lehetQsg nylik a tervezsre, s annak kijellsre, hova juthat el a cg. 3.2. Marketingclok kitqzse: Azt kell megllaptani, hol tart a vllalat a krdses idQszak elejn. Ekkor mr muszj megbzhat marketinginformcis rendszert ltesteni s mqkdtetni. Meg kell hatrozni a kzvetlen - mindig piaccentrikus - marketingclokat. Tipikus clok pl.: - a piaci rszeseds nvelse; - j termkkel val megjelens; - j piac meghdtsa; - a realizlt nyeresg jelentQs nvelse; - a vllalkozs s termkeinek kzismertt ttele; stb. Azaz meg kell hatrozni, a cg hova akar eljutni, mit akar elrni a jvQben. 3.3. Marketingstratgia meghatrozsa: A hadtudomnyok krbQl tvett fogalom. Olyan elgondolst jelent, amely a clok elrshez szksges eszkzket, azok megosztst, felhasznlsuk mdszereit s idQbeli vonatkozsait elQrja. A stratgiai elkpzelsek arra adnak vlaszt, hogy a vllalat hogyan rje el a kitqztt clokat. Nem rszletesen kidolgozott tervek, csak fQ irnyokat jellnek ki. Klnsen fontos a marketing eszkzk kijellse s a felhasznlhat finanszrozsi forrsok megjellse. Itt klns jelentQsge van a marketing mixnek, amely a marketing eszkzk klnbzQ helyzetekben alkalmazott kombincijt jelenti. McCarty nyomn ezt 4P rendszernek is nevezik, amelynek rszei: Product = termkpolitika; Price = rpolitika; Place = rtkestsi csatorna; Promotion = piacbefolysols. 3.4. Marketingprogramok: A marketingstratgia megvalstsban jelentQs rvidtv feladatok vgrehajtst szolgljk. Ilyen pl. egy rleszllts megtervezse. 3.5. A megvalsts ellenQrzse: Pontos vlaszt ad arra, mit sikerlt elrni a kitqztt clokbl, ill. a marketingelkpzelsek kzl mi nem valsult meg. 4. Termk, r, rtkests, csatorna, piacbefolysols 4P rendszere: A marketing rendszere lnyegben hrom rszbQl tevQdik ssze, amely hrom koncentrikus kr formjban kpzelhetQ el, s amelyet sszefoglalan marketing krnyezetnek nevezhetnk: vevQ, fogyaszt, clcsoport; a vllalat ltal ellenQrizhetQ eszkzk (4P rendszer); a vllalat ltal nem vagy csak korltozottan ellenQrizhetQ tnyezQk. Egyesek 5P rendszerrQl beszlnek (az 5. a Personal Seling = szemlyes elads). A multinacionlis vllalatok 6P rendszerrQl beszlnek, az elsQ 4 mell besorolva a Politic = politika s a Publicity = kznsgkapcsolat tnyezQjt is. Az alapvetQ stratgiai eszkzk az albbi tnyezQket foglaljk magukba: 1. Product = termk termkminQsg; termktulajdonsgok, vlasztk; termkszolgltatsok; mrka; osztlyozs; csomagols; egyb szolgltatsok. 2. Price = r rsznvonal; rdiszkontok, rengedmnyek; fizetsi felttelek. 3. Place = rtkestsi csatorna elosztsi csatorna; rtkestsi csatorna; az rtkestsi helyek fldrajzi elhelyezkedse; az rtkestsi csatorna hossza; az rtkestsi csatorna szlessge; rtkestsi krzetek; kszletek; szllts. 4. Promotion = piacbefolysols reklmozs; szemlyes elads; eladssztnzs. 5. A mrkk s vdjegyek a marketing folyamatban: Piacbefolysols s reklm egyltaln nem kpzelhetQ el mrka s vdjegy nlkl. A vdjegy s a mrka a reklmban az llandsgot s stabilitst viselQ jelkp. A mrka marketingfogalom, a kzgazdasgtudomny fogalma, a vdjegy pedig jogi fogalom. Mrka: nv, meghatrozs, jelzs, jel vagy forma, amelynek funkcija az ruk vagy szolgltatsok s ezek gyrtinak, forgalmazinak megklnbztetse a versenytrstl. Vdjegy: olyan jogi oltalomban rszeslQ (lajstromozott) megjells, amely alkalmas ruk s szolgltatsok ms ruktl s szolgltatsoktl val megklnbztetsre. A mrka eleve elismert, a fogyasztk ltal mr elfogadott, szlelt megjellst takar. A vdjegy viszont lehet olyan megjells, amelyet soha senki nem hasznlt, csak bejelentettk lajstromozsra (tartalkvdjegy). A mrkk krbe olyan elemek is tartoznak, amelyek nem vdjegyek. Mrka lehet ipari minta, ipari formatervezsi, mqvszeti alkots szerzQi jogvdelem alatt, lehet cgnv (Zwack Unicum Rt.), lehet fldrajzi rujelzQ (Egri Bikavr). A mrka teht jogilag lnyegesen bQvebb tartalm kategria. A vdjegyek mgtt pontosan meghatrozott tartalommal rendelkeznek a jogok, a ktelezettsgek, az oltalom ideje s az rujegyzk tekintetben. A vdjegyek jogi oltalom alatt llnak, a mrkk nem felttlenl, adott esetben erre nem is alkalmasak. A vdjegyek fajtagazdagsga lnyegesen nagyobb, mint a mrkk: ruvdjegy, szolgltatsi vdjegy, tanst vdjegy, sznvdjegy, szmvdjegy, trfogati vdjegy stb. Piaci marketing: 1. A vllalat s krnyezete: A vllalat krnyezete vltoz s sokszor bizonytalan. Srtes puska elve: nem jrhat el gy, mint az a vadsz, aki srtes puskval lQ verbre, s a tallat vletlenszerq. Golys puska elve: koncentrlnia kell, gondosan meg kell cloznia a szmra alkalmas piacot. Ez a mqvelet a szegmentls. 2. Szegmens, szegmentls, szegmensek fajai: A szegmens a piac egyedi keresleti sajtossgokat mutat rsze, amely fogyaszti vagy felhasznli csoportot jelent. A szegmentls olyan eljrs, amely valamely termk vagy szolgltats piact jl definilhat ismrvek szerint homogn rszekre osztja. A szegmentlssal szemben az a kvetelmny, hogy a szegmensen belli klnbsg lehetQleg a legkisebb legyen, ugyanakkor a szegmens jl elklnthetQ legyen ms szegmensektQl. A szegmentls elQnyei: - a marketingeszkzk clszerq, gazdasgos felhasznlsa, a marketingzenetek eljuttatsa a megfelelQ rteghez; - a fogyaszti ignyek pontosabb, jobb kielgtse; - j piacrszek azaz piaci rsek (fehr foltok) felfedezse. Nincs rtelme a szegmentlsnak, ha - a piac tl kicsi; - a nagyfogyasztk mindent felvsrolnak; - tl specilis a piac. 3. A vllalati clpiaci marketing s fzisai: Tomcsnyi Pl a piaci rsek feltrsban a kutat jellegq (cinke) s az erQszakos (harkly) zleti magatartst klnbzteti meg. A piaci rsek olyan piacrszek, amelyben a nyilvnval vagy lappang vsrli ignyeket a knlat nem, vagy nem megfelelQen elgti ki. Ha ilyet tallunk, a vllalati nyeresg biztosnak ltszik. A piaci rsek fajti: 1. Megnyilvnult piaci rszek: A vsrlk rszrQl jelentkezQ, egyrtelmqen megnyilvnul ignyeket nem elgti ki a knlat, mert nincs aki az adott termket a piacra vigye (pl. a 90-es vek elejn olcs, hasznlt nmet autk). 2. Lappang piaci rsek: A kereslet nem ismerhetQ fel egyrtelmqen, vagy a konkurencia knlata gyenge. Az j termkek bevezetsnl mutatkozik. 3. MeglvQ termk j piaci rsben: Pl. amikor eredetileg felnQtt szmra kszlt termket kiss megvltoztatva gyermeknek rtkestenek (pl. barkcskszlet). 4. Egy-egy termk reinkarncija: Pl. a barna cukor nyugat-eurpai divatja, vagy a mlt szzadi nQi kalapok j divatja. 5. kolgiai piaci rsek: Pl. krnyezetbart termkek (paprzacsk mqanyag helyett). 6. IdQszakos piaci rsek: Pl. a nyri s tli dlQhelyek ignye. 4. Vllalati clpiaci marketing s fzisai: A vllalati clpiaci marketinget a szegmenseknek megfelelQ termket vagy szolgltatst kifejlesztQ, ezt knl s a szegmensnek megfelelQ marketing mixet alkalmaz vllalkozi magatartst clpiaci marketingnek nevezzk. A piaci szegmentcinak az albbi fzisai vannak: 1. Szegmentci: szegmentlis szempontok, ismrvek meghatrozsa, a piac szegmentlsa; a szegmensek jellemzQinek meghatrozsa. 2. A clpiacok kivlasztsa: a piacok befogadkpessgnek becslse; a clpiacok kivlasztsa. 3. Termkpozcionls: a pozcionlsi szempontok meghatrozsa; ezen szempontok tudatostsa a vevQkben, a marketingeszkzk kivlasztsa, reklm, mrka, rujelzQk, vdjegy alkalmazsa. 5. A szegmentci mint vllalati feladat. A szegmentci specilis kutatsi mdszer, melynek sorn a heterogn piacot homogn rszekre bontjuk. Az eljrs a fogyasztk vrhat magatartsnak megismersn alapul. Ezt tbbnyire megkrdezses kutatssal trjuk fel. A szegmentls fzisai: 1. Kutatsi szakasz: KrdQves kutatsi rendszer kialaktsa. 2. Elemzsi szakasz: Egy-egy fogyaszt milyen ismrvekkel, tulajdonsgokkal rendelkezik? Egyes fogyaszti csoportok sztvlasztsa fQknt attitqd s demogrfiai ismrvek szerint. A szegmensek jellemzQ tulajdonsgainak a meghatrozsa. 3. A krvonalak meghatrozsa: A termkekre s a fogyasztkra jellemzQ ismrveknek van meghatroz szerepk. A fogyaszti ismrvek kztt vannak alapvltozk s ler vltozk. Alapvltozk az olyan tnyezQk, amelyekkel a kereslet kzvetlen oksgi kapcsolatban ll (pl. az a rteg, amelyik kzvetlenl irnytja a divatot). A fogyaszti piac szegmentcijnak alapvltozi. lakhely mrete; lakhely tpusa; nem; letkor; csaldnagysg; Ler vltozk pl.: foglalkozs; vgzettsg; vagyoni helyzet stb. Kvetelmnyek a szegmensekkel szemben: A szegmenseknek felttlenl 3 tulajdonsggal kell rendelkeznik: 1. MrhetQsg: azaz az adatoknak szmszerqsthetQknek kell lennik. 2. ElrhetQsg: tudni kell, hogy az adott fogyaszti rteg mivel befolysolhat, s tudatostani kell az ltalunk alkalmazott marketing-eszkzk krt. 3. IdQbeli stabilits: a tulajdonsgoknak idQbeli llandsgot kell felmutatniuk. 6. A clpiacok kivlasztsa: A vllalkozs dnt, milyen szegmenseket cloz meg. Lpsei: 1. A piacok befogadkpessgnek becslse: Milyen az egyes szegmentumok mrete s vrhat nvekedse? Milyen az egyes szegmentumok rvn realizlhat vllalati nyeresg? Melyek a vllalati clok s forrsok? 2. A piaci szegmentumok kivlasztsa: A piac lefedsnek 5 mdozata lehetsges: a) termkspecializci, azaz pl. palackozott minQsgi bor mindenhova; b) egy szegmentum koncentrci, azaz pl. palackozott bor csak az lelmiszer kiskereskedQknek; c) piacspecializci, egy szegmens (pl. italboltok) szmra tbbfle bor; d) szelektv specializci, azaz egy-egy piacra egy-egy termk (pl. kocsmknak kannsbor, zleteknek palackos bor); e) teljes termklefeds, azaz minden piacra mindenfle bor. 7. Termkpozcionls: Egy adott piacon egy adott termk versenytrsakhoz val viszonynak meghatrozst s ennek a vevQkben val tudatostst jelenti. Fgg az rtl, a cg jellegtQl s dntQen attl. hogy kzfogyaszts termkekrQl van-e sz, vagy sem. Pl. a kvetkezQ pozcik elrsre lehet trekedni: - olcs r; - magas rsznvonal; - kivl minQsg; - fejlett technolgia. A pozcionlsi szempontok meghatrozsa (mindig a versenytrsakhoz viszonytva): Mely potencilis versenyelQnykkel rendelkeznk? Melyik a legnagyobb versenyelQny, amit biztostani tudunk? A versenyelQnyk szemlltetsre alkalmas az r s a minQsg egyttes pozcionlsa: - magas rsznvonal magas minQsggel; - alacsony rsznvonal magas minQsggel; - magas rsznvonal alacsony minQsggel; - alacsony rsznvonal alacsony minQsgi sznvonallal. A pozcik tnyleges kiptse: Ez a vlasztott pozcionlsi szempontok kifejlesztst, mrkzst, az rujelzQk alkalmazst s a versenyelQny tudatostst eredmnyezi a vevQben. A vllalat az albbiak szerint hatrozhatja meg a versenyelQnyt: - j, szupermodern termk rtkestse; - kivl minQsgq ru mrskelt ron eladsa; - alacsony rsznvonal, alacsony minQsgben; - magas rsznvonal termk kivl minQsgben. A vllalkozsnak dntenie kell arrl is, hogy ezeket hogyan tudatostja vevQiben. A marketingben az olyan versenyelQny, amelyet nem hoznak hatkonyan a fogyasztk tudomsra, nem r semmit. Differencilatlan tmegmarketing megkzeltst jelent egy meghatrozott cg minden termke vonatkozsban egy s ugyanazon arculat alkalmazsa (pl. a Marlboro). Ezt nem szabad lebecslni, mert kivlan alkalmas pl. bankok, cgek j hrnevnek megalapozsra, tovbb egy termk npszerqstsre. A differencilt marketing a klnbzQ szegmensekre klnbzQ arculatot alkalmaz. Ez kltsgesebb, de hatkonyabb. Pl. a Renault a klnbzQ kategrij kocsijait klnbzQ szlogenekkel reklmozza. A koncentrlt marketinget alkalmaz vllalat erQfesztseit a piac egy nagyobb szegmentumra sszpontostja. Pl. a Lipton-szlogenek minden teaflesget minden potencilis fogyaszt szmra egyformn reklmoznak. 8. A mrkk s vdjegyek szerepe a pozcionlsban: A vdjegyreklm hatkonyan segti a kzfogyasztsi cikkek piacra val bevezetst. Bizonyos szakterletek kifejezetten vdjegyignyesek, pl.: gygyszeripar, lelmiszeripar, hztartsi vegyipar, kozmetikai ipar. A vdjegy nmagban is alkalmas arra, hogy az ru s a cg arculatt reprezentlja, tudatostsa a vevQben, azonban a konkrt piacbefolysol hatst a reklmmondat (szlogen) fejti ki. 46. A pnzgyi dntsek alapja. Cash flow, nett jelenrtk, belsQ megtrlsi rta. Kockzat s hozam. A pnzgyi dntsek nhny alapfogalma: 1. A pnzramls (cash flow): idQszaki realizlt eredmny - olyan jvedelmek, amelyek az adott idQszakban nem vezetnek bevtelhez + olyan rfordtsok, amelyek az adott idQszakban nem vezetnek kiadshoz = cash flow 2. Kamatlb s diszkontlb: Alapttel, hogy egysgnyi pnz ma tbbet r, mint egysgnyi jvQbeni pnz, mert a mai pnz befektethetQ, kamatozik. A kamatlb a kamatot a folysts sszegre, vagyis a kamatfizetsi peridus nyit hitelllomnyra vetti. A pnzgyi szmtsok sorn kamatozson mindig kamatos kamatot kell rteni. A kamatfizets gyakorisgt is szmtsba vve a tnyleges vi kamatlb a kvetkezQ kplettel hatrozhat meg: r m rt = (1 +  ) - 1 m ahol: rt = tnyleges kamatlb, r = a megllaptott kamatlb, m = a kamatfizets gyakorisga. Megklnbztetnk nominl- (azaz meghirdetett) s relkamatlbat. A kettQ kztti sszefggs - ha elg alacsony az inflci rta - az albbi mdon rhat le: r = i - p ahol: r = relkamatlb, i = nominl kamatlb, p = inflcis rta. A diszkontls lnyegben a kamatos kamat szmtsi eljrs fordtott mqvelete, ekkor ugyanis arra vagyunk kvncsiak, hogy mekkora sszeget kellene befektetnnk ma ahhoz, hogy a jvQben egy meghatrozott nagysg pnzmennyisget kapjunk. A diszkontlb a kamatot trlesztsre, azaz a kamattal megnvelt zrllomnyra vetti. Az eltrQ vettsi alap miatt a diszkontlb mindig kisebb a kamatlbnl. A diszkontlshoz felhasznlt hozamot, megtrlsi rtt diszkontrtnak nevezzk. A diszkonttnyezQ kifejezhetQ a diszkontrta fggvnyben: 1 DF =   1 + r ahol: DF = diszkonttnyezQ, r = megtrlsi rta, hozam. 3. A jelenrtk (angolul Present Value = PV), a nett jelenrtk: Alapszably, hogy egysgnyi biztos pnz rtkesebb, mint egysgnyi kockzatos pnz. A jelenrtk mindent jelenbeli pnzben fejez ki, s gy a klnbzQ pnzramlsok sszeadhatv vlnak. A jelenrtk nem ms, mint a jvQben vrt bevtelek diszkontlt rtke. C PV =    1 + r ahol: r = az elvrt hozam, C = az egy v mlva esedkes pnzramls. Ha ugyanezen C sszeget csak  t v mlva kapjuk meg, akkor ennek jelenrtke: C PV =    (1 + r)t Lthat, hogy a ksQbb megkapott pnzek jelenrtke kisebb, mint a korbban meglevQ, gy befektethetQ pnzek jelenrtke. Ezt a tulajdonsgot nevezzk a fent mr emltett pnz idQrtknek. A nett jelenrtk (angolul Net Present Value = NPV) a befektetsek gazdasgi szmtsakor, ill. a befektetsi alternatvk kztti dntsek meghozatalakor hasznosthat formula. A befektets rvn keletkezQ jvedelmek diszkontlt rtke s a beruhzs rfordtsainak diszkontlt rtke kztti klnbsget jelenti. gy hatrozzuk meg, hogy a jvQben vrt bevtelek diszkontlt rtkbQl (jelenrtkbQl) levonjuk a befektets rfordtsait. Kplete: Ct NPV = -C0 + (    (1 + r)t ahol: NPV = nett jelenrtk, C0 = a 0-dik idQszak pnzramlsa, Ct = pnzramlsok a  t idQszak alatt, r = diszkontrta. A C0 ltalban negatv, mert a befektetst (vagyis a pnzkifizetst) jelli. A nett jelenrtk szably azt jelenti, hogy fogadjuk el azokat a befektetseket, amelyeknek pozitv a nett jelenrtke, azaz gy kell befektetni, hogy maximalizljuk a befektets nett jelenrtkt, vagyis a jvQbeli jvedelem diszkontlt rtknek (jelenrtknek) s az indul befektets sszegnek klnbsgt. 4. BelsQ megtrlsi rta (IRR): A belsQ megtrlsi rta az a diszkontrta, amely mellett a nett jelenrtk nulla.  T v lettartam befektets belsQ megtrlsi rtja: C1 C2 Ct NPV = C0 +     +      + ................. +      = 0 1+ IRR (1 + IRR)2 (1 + IRR)t Az IRR tnyleges kiszmtsa ltalban kzeltses mdszerrel (itercival) trtnik. Az IRR segtsgvel kimutathat teht, hogy a tQkebefektetQ hozzjut-e a diszkontrta ltal kifejezett tQkehozadkhoz, hozamhoz. A belsQ megtrlsi rta szably azt mondja ki, hogy a vllalatoknak azokat a befektetsi javaslatokat kell elfogadniuk, amelyeknl a belsQ megtrlsi rta meghaladja a diszkontrtt. 5. Kockzat s hozam: A befektetQnek alapvetQen kt kockzati tnyezQvel kell szembenznie: 1. egyedi kockzat, amely magbl a tevkenysg jellegbQl, az adott trsasg gazdlkodsbl fakad, ez azonban diverzifikcival ( tbb lbon lls ) cskkenthetQ; 2. piaci kockzat, amely a konjunkturlis vltozsokkal, piaci mozgsokkal sszefggsben rinti a befektetQt, aki ennek fejben n. kockzati prmiumot vr el, amely a piaci hozam s a kockzatmentes hozam klnbsge. A befektetQ a magas vrhat hozamot s az alacsony kockzatot szereti. A tQkejavak razsi modellje az n. CAPM (Capital Asset Pricing Model) sszefggst llt fel valamely rtkpapr vrhat hozamnak meghatrozsra: r = rm + (rm - rf) ( ahol: r = a krdses rtkpapr vrhat hozama, rm = a piaci portfoli tlagos hozama, rf = a kockzatmentes hozam, rm - rf = a kockzati prmium, ( = a piaci kockzat mrQszma. A kockzatmentes hozam olyan fix kamatjvedelem, amely esetben az rtkpaprt kibocst szemlye garancit jelent arra, hogy a kamatfizets nem vlhat ktsgess. 47. A beruhzsi dntsek s a finanszrozsi mdszerek. A beruhzsi dntsek: 1. Beruhzsi dntsi mdszerek: 1.1. A megtrlsi idQ mdszere: Megtrlsi idQn azt az vekben kifejezett idQtartamot rtjk, amely szksges ahhoz, hogy a tQkebefektets a vele elrhetQ bevtelekbQl, hozamokbl egyszer megtrljn. Egyszeri rfordtsok jelenrtke Megtrlsi idQ = (((((((((((((( ves tlagos eredmny jelenrtke Ez a mdszer a befektets kockzatnak mrlegelst helyezi elQtrbe. A nagyobb kockzat befektetsekhez rvidebb megtrlsi idQt rendelnek hozz. A mdszer nincs tekintettel a megtrlsi idQ utn keletkezQ hozamokra, sem arra, hogy a megtrlsi idQn belli vekben a hozamok milyen nagysgrendben kvetik egymst. A minimlisan elfogadhat megtrlsi idQ meghatrozst a dntshozra bzza. 1.2. BelsQ megtrlsi rta mdszere: Egy beruhzs belsQ megtrlsi rtja az a hozam, amellyel az adott idQszakban befektetett sszegnket gyaraptjuk. Vagyis ha ezzel a hozammal diszkontlnnk a beruhzs pnzramlsait, akkor a befektetett tQke rtkhez jutnnk. Ez a definci megegyezik az IRR mutatval, a diszkontrtval, amely mellett a rfordtsok s a bevtelek nett jelenrtke kiegyenlti egymst. A kvetelmny az, hogy az j beruhzs legyen jvedelmezQbb, mint az eddig elrt tlagos jvedelmezQsg. A belsQ megtrlsi rta hatrrtke a tQke alternatvakltsge, vagyis az a hozam, amelyet a piacon ms befektetsekkel el tudnnk rni. 1.3. JvedelmezQsgi index: A jvedelmezQsi index (PI) mutat, amely flton helyezkedik el a belsQ megtrls rta s a nett jelenrtk mutat kztt, azt mutatja meg, hogy egysgnyi befektets az egsz idQszak alatt mekkora jelenrtkq pnzramlst biztost. nevezik nyeresg/kltsg hnyadosnak is. PV PI = (( C0 Eszerint minden olyan beruhzs, amelynek a jvedelmezQsgi indexe nagyobb 1-nl, elfogadhat. 1.4. Knyvszerinti rtk tlagos hozama: Az egymst klcsnsen kizr beruhzsok rangsorolshoz kiszmtjuk a beruhzs tlagos nett knyvszerinti rtkt s az tlagos ves eredmnyt. tlagos ves eredmny A knyvsz. tlaghozam = ((((((((((((((( = .........% A beruhzs tl. nett knyvsz. rtke A beruhzs akkor elfogadhat, ha az gy szmtott knyvszerinti tlaghozam nagyobb a vllalat ltal elvrtnl. 2. A nett jelenrtk szably alkalmazsa: Egy beruhzs nett jelenrtke (NPV) a beruhzstl vrhat pnzramlsok jelenrtknek (PV) s a szksges befektetsnek (C0) a klnbsge. NPV = PV - C0 A beruhzsok rangsorolsakor a nagyobb nett jelenrtkq beruhzs minQsl elQnysebbnek. Ha az NPV rtke nulla, akkor a befektetssel nem nyertnk semmit. Ez a szably azrt jobb, mint az 1. pont alatt felsoroltak, mert figyelembe veszi, hogy a mai pnz tbbet r, mint a jvQbeni, msrszt nem fgg olyan tnyezQktQl, amelyre hatssal van a dntshoz vlemnye, csak a beruhzs megvalstsbl szrmaz pnzramlsoktl s a tQke alternatvakltsgtQl fgg, harmadrszt a klnbzQ idQpontban keletkezett pnzramlsok jelenrtkei sszehasonlthatkk s sszeadhatkk vlnak. 3. A beruhzsi dntsi helyzetek: Nem mindegy, hogy a beruhzs mikor trtnik. Az idQtnyezQtQl fggQen egszen eltrhetnek az eredmnyek. A nett jelenrtk maximalizlsa rdekben meg kell keresni az optimlis pillanatot. A jvQbeni pnzramokat az albbi kplet alapjn diszkontlva megkeressk a maximumrtket (vagy - rtkeket), s a beruhzst akkor valstjuk meg. A  t -edik idQpont nett jvQbeni rtke: (1 + r)t Gyakori eset, hogy eltrQ idQtartam beruhzsok kztt kell vlasztani. Ilyenkor rdemes alkalmazni a NPV-k ves egyenesrtkest, vagyis azt, hogy vente tlagosan mekkora nett jelenrtket biztostanak az egyes beruhzsok. Az vente azonos rtkq nett jelenrtk megllaptsra az annuits rtk szmts a legalkalmasabb: An 1 NPV = (( (1- ((() r (1 + r)t Felmerlhet ptllagos beruhzsi igny, ha trgyi eszkz hasznldik (ptls) vagy avul (csere) el. A ptllagos beruhzsnak akkor van haszna, ha az j termelQeszkz ltal elrhetQ bevtel (a nett jelenrtk) ves sszege nagyobb, mint az llomnyban lvQ termelQeszkzzel biztostott hozam. A felhasznlhat szmtsi mdszer: A beruhzs sszege - Elmarad feljts sszege - Maradvnyrtk M = (((((((((((((((((((((((((((( q(vi zemeltetsi kltsgmegtakarts) ahol: m = a befektets megtrlsnek idQtartama vekben; q = egyenrtkszm, amely azt fejezi ki, hogy az j berendezs termelQkpessge hogyan viszonyul a leselejtezsre vr berendezs termelQkpessghez. A szmts arra ad feleletet, hogy a beruhzs sszege a vele elrhetQ kltsgmegtakartsbl hny v alatt trl meg. 4. Korltozott erQforrsok: Ilyenkor szintn nem lehet egyszerqen a pozitv nett jelenrtk alapjn hatrozni. A szqk kapacitst leggyakrabban a tQkekorlt jelenti.  Puha tQkekorlt esetn a vllalkozsnak megvan a szksges pnze, de a pnzgyi vezetQk lltanak fel korltokat.  Kemny tQkekorlt esetn a tQke szqksen ll rendelkezsre. Ez esetben a vllalatnak vagy el kell vetnie a projektet vagy tbbletforrsokhoz kell jutnia. TQkehinyos beruhzsi dntsek meghozatalakor a jvedelmezQsgi index hasznlata segt. A PI ugyanis ppen arra ad feleletet, hogy a beruhzskor szksges tQke egy egysgre jut nett nyeresg mennyi, ill. melyik beruhzsi vltozat esetn maximlis. Finanszrozsi mdszerek: 1. Finanszrozs s beruhzs: Azrt lehet, sQt kell a finanszrozsi dntseket elvlasztani a beruhzsi dntsektQl, mert hatkony tQkepiacon egy gretes beruhzs finanszrozsra mindig tallunk megfelelQ szm befektetQt. vagyis a finanszrozsi lehetQsgek felmrsre csak azutn kerlhet sor, amikor mr az eszkzoldali dntsek megszlettek. Kerlni kell azt, hogy a beruhzs a finanszrozsi dntsek kvetkezmnyv vljon. 2. nfinanszrozs: 2.1. A trgyi eszkzk utni lers: Ha a kltsgek kztt elszmolt lers kltsgt sikerl az rban rvnyesteni, akkor a vllalat bevtelhez jut, amelybQl beruhzsokat finanszrozhat. 2.2. A visszatartott nyeresg: A mrlegszerinti eredmny a sajt tQke rszeknt vals nfinanszrozst jelent a vllalat szmra. 2.3. Tartalkok: Ha a korbbi vek mrlegszerinti eredmnyt eredmnytartalk formjban sikerlt felhalmozni, ez szintn finanszrozsi forrs lehet. 2.4. Vagyon trendezse: Az zemvitelhez szksges vagyont cskkentik, ezltal lekttt tQkt szabadtanak fel, vagy az zemeltetshez nem szksges vagyonrszeket rtkestik, s gy jutnak szabad pnzeszkzkhz. 3. Sajt tQke szerzs: A vllalat a tQkepiacrl jabb sajt tQkt von be, azaz megemeli jegyzett tQkjt. Az elsQ fzisban zrtkrq rszvnykibocsts trtnik (hiszen a cg mg nem elg ismert, s ez olcsbb eljrs is). A nyilvnos kibocsts erQsen szablyozott s drga eljrs, ezrt az elsQ eset nagy dolog egy cg letben. A kibocstst ltalban egy brkerekbQl s bankokbl ll szindiktus irnytja. A kibocsts felttele, hogy a trsasg elksztse s kzztegye a rszvny kibocstsrl szl tjkoztatjt, valamint a nyilvnos ajnlatttelt. Korltozott krq kibocstsnl a rszvnyeket az eddigi rszvnyeseknek ajnljk fel. 4. Idegen forrsok: Ezek gyakorlatilag a hitelek. rtkpaprban testet ltQ hitelszerzQds a vllalati ktvny. Az adssggal trtnQ finanszrozsnak egyik specilis formja a pnzgyi lzing. 5. TQkeszerkezet s tQketttel: A tQkeszerkezet a vllalat ltal kibocstott rtkpaprok sszettelt jelenti. Ms megfogalmazsban a sajt tQke s az idegen forrsok arnyt (a tarts forrsok kztt) rtjk rajta. A tQketttel azt mutatja meg, hogy a vllalat tQkjben milyen arnyt kpvisel az idegen tQke. A vllalatok a tranzakcis kltsgek s az idegen befolys elkerlse rdekben az nfinanszrozsra trekednek. A hitelek utn fizetett kamat pedig cskkenti az osztalkkiltsokat. Az idegen forrsok bevonsnak is vannak azonban elQnyei: Admegtakarts, mert a hitelek, ktvnyek kamatait a vllalat az adzs elQtti eredmnye terhre szmolja el. A potencilis admegtakarts: D x rD x Tc ahol: D = a hitel sszege; rD = a kamatozs; Tc = a trsasgi nyeresgad kulcsa. 6. TQkeszerkezet s a vllalat rtke: Ha a vllalt finanszrozsa teljes egszben sajt tQkvel trtnik, akkor az eszkzktQl elvrt hozam, vagyis a vllalat tQkekltsge megegyezik a rszvnyesek ltal a rszvnyektQl elvrt hozammal. Ha viszont a vllalat idegen tQkt is bevon, akkor a tQkekltsge a rszvnyesek s a hitelezQk hozamelvrsainak slyozott tlagaknt addik, ahol a slyok a cg tQketttelnek felelnek meg. A slyozott tlagos tQkekltsg kplete: D E ahol: rT = rD ((( + rE ((( rT = slyozott tlagos tQkekltsg; D + E D + E rD = a hitelek kamatlba; rE = a rszvnyek vrhat hozama; D = az idegen tQke rtke; E = a sajt tQke rtke. Ez a slyozott tlagkltsg megegyezik azzal az elvrt hozammal, amelyet a vllalat egsz eszkzllomnytl vrunk, mivel az eszkzk ltal ltrehozott pnzramls az, amin a rszvnyesek s a hitelezQk osztoznak. A hagyomnyos llspont szerint a vllalati tQkeszerkezet kialaktsnak a vllalat piaci rtknek maximalizlst, ill. a slyozott tQkekltsg minimalizlst kell szolglnia. A rszvnyesek hozamvrakozsai nem egyenes arnyban vltoznak a tQketttel hatsra, hanem csak akkor vlt ki a rszvnyesekbQl komolyabb reakcit az idegen tQke bevonsa, ha az mr meghaladt egy jelentQs mrtket. Azaz ezen llspont kpviselQi szerint a slyozott tlagos tQkekltsgnek van egy minimlis rtke, ami egybeesik a vllalat rtknek maximumval. Azt a tQkeszerkezetet, ahol ez a maximlis rtk ltrejn, a cg optimlis tQkeszerkezetnek nevezzk. Modigliani s Miller ezt vitatva kt ttelt fogalmazott meg: 1. Modigliani s Miller elsQ ttele: A vllalat piaci rtke fggetlen a finanszrozsi tQkeszerkezettQl, a vllalkozstl elvrt hozam, vagyis a tQke alternatvakltsge lland (tkletes piac mellett). A pnzgyi vezetQ teht nem tudja megvltoztatni a vllalat rtkpaprjainak rtkt egyszerqen azzal, hogy klnbzQkppen osztja szt a pnzramlst. A vllalat rtkt ugyanis releszkzei hatrozzk meg (azaz a mrleg bal oldala), nem pedig az ltala kibocstott rtkpaprok. Az eszkz rtke megmarad, fggetlenl attl, hogy milyen fedezetek llnak mgtte. EbbQl kvetkezik, hogy a tQkeszerkezetre vonatkoz dntsek figyelmen kvl hagyhatk, ha a vllalat befektetsi dntseit mr meghozta. Vagyis a befektetsi s finanszrozsi dntsek sztvlaszthatsgra is magyarzatot ad a ttel. 2. Modigliani s Miller msodik ttele: A tQkettteles vllalat sajt tQkjnek hozama linerisan vltozik az adssg - sajt tQke arnyval, mert a tQketttel nvekedsvel egyenes arnyban nvekszik a rszvnyesek kockzata, ezltal a rszvnyektQl elvrt hozam. Vagyis a vllalat nem tudja cskkenteni a tQkekltsgt az olcsbb hitelek arnynak nvelsvel, mert prhuzamosan s arnyosan nQ a rszvnyek kockzata s hozama, ami kompenzlja a hitelkamatok lefel hz hatst. Hozam   rE (hagyomnyos)  rE (MM)  rA (MM) rA (hagyomnyos)   rD  D / E = Idegen forrs / Sajt tQke p ahol: rE = a tulajdonosi tQkre jut vrhat hozam; rA = a befektetett eszkzkre jut vrhat hozam; rD = a klcsntQkre jut vrhat hozam (kamat); D = adssg (debt); E = sajt tQke (equity); p = a hagyomnyosok szerint az a D/E arny, amely minimalizlja rA-t. Ha a vllalatot egyetlen befektetQ birtokolja, akkor a vllalat sszes nyeresgre Q jogosult, hozamelvrsa teht az eszkzk vrhat hozamval egyenlQ. Vrhat mqkdsi jvedelem Az eszkzk vrhat hozama = ((((((((((((( rtkpaprok piaci rtke Ha viszont a vllalat tQkestruktrjban az adssg is jelen van, akkor a hitelllomnyra jut tQkehozam kamaton felli rsze a sajt tQke hozamt gyaraptja. Minl nagyobb az adssgarny, annl nagyobb hozamklnbzetet sajtthatnak el a cskkenQ rszarny sajt tQke tulajdonosok. MM II. ttele alapjn a vrhat hozam az albbi kplettel hatrozhat meg: D rE = rA + ( (rA - rD) E Az adssgarny nvekedse nemcsak a sajt tQke hozamt nveli meg, hanem annak kockzatt is. A vrhat hozam nvekedse teht csak a kockzat nvekedst ellenslyozza. A sajt tQke kockzata a fentiek alapjn az albbi mdon szmolhat ki: D (E = (A + ( ((A - (D) E ahol: (E = a tulajdonosi tQke teljes kockzata; (A= zleti kockzat (csak a sajt tQkvel finanszrozott cg kockzata); (D= adssg kockzata; D = adssg (debt); E = sajt tQke (equity). Modigliani s Miller elismerte, hogy klnbzQ tipikus tQkeszerkezetek figyelhetQk meg, rszben az adzsi rendszer hatsa, msrszt a pnzgyi nehzsgek kltsgei miatt. Az admegtakarts nvekedsi teme egy pont utn megtrik. Az admegtakarts nveli, a pnzgyi nehzsgek pedig cskkentik a vllalat finanszrozsi befolysok nlkli jelenrtkt. Ilyen rtelemben valban megclozhat egy olyan optimlis tQkeszerkezet, amely egyben a vllalat rtknek maximalizlst jelenti. MM szerint a vllalat rtke kifejezhetQ: Tisztn sajt tQkbQl finanszrozott vllalat rtke + Admegtakarts jelenrtke - Pnzgyi nehzsgek kltsgeinek jelenrtke ((((((((((((((((((((((( = Vllalat piaci rtke Az admegtakarts s a pnzgyi nehzsgek azonban nem egyformn hatnak a klnbzQ vllalatokra. Az optimlis tQkeszerkezet kialaktsnl ngy szempontot kell figyelembe venni: 1. A vllalat adzsi pozcija: a magas s lland jvedelemmel rendelkezQ vllalatoknak rdemes a hitelfelvtelbQl fakad admegtakartsra ptenik. 2. A tevkenysg zleti kockzata: a magasabb zleti kockzat cgeknek fokozottan kell gyelnik az eladsodsra, ezrt clszerqbb alacsonyabb tQketttellel mqkdnik. 3. Az eszkzk tpusa: azoknl a vllalatoknl, ahol az immaterilis javak tlslyban vannak, a pnzgyi nehzsgek kltsge s kockzata nagy, mert ezek a javak gyorsan rtktelenednek s nehezen rtkesthetQk, ezrt nluk sem j megolds a tQketttel nvelse. 4. Finanszrozsi tartalkok: ha a dinamikusan fejlQdQ s szmos pozitv nett jelenrtkq projekttel rendelkezQ vllalatoknak elg pnzgyi tartalkaik vannak, akkor egy j befektetsi lehetQsg esetn tudnak lpni. sszefoglalva elmondhat, hogy az MM fle tkletes tQkepiacot s admentes versenygazdasgot felttelezQ modellben a finanszrozsi dntsek irrelevnsak s a beruhzsi dntsektQl elvlaszthatk. A gyakorlatban - azaz az letben - azonban nagyon is fontos a szerepk. 48. Osztalkpolitika. A vllalati pnzgyi mutatszmok rendszere. A pnzgyi tervezs terletei. Osztalkpolitika: Az osztalkpolitika a pnzgyi vezets , ill. az igazgattancs azon alternatvja, hogy a trsasg adzott nyeresgbQl eredmnytartalkot kpezzen-e, vagy inkbb osztalk formjban juttasson pnzt a vllalat vezetsnek. Ha a vezets a fizetett osztalkot alacsony szinten tartja, akkor fedezetet teremt a bQvtsi lehetQsgek finanszrozsra. Ha viszont a sajt forrsokkal szemben a hiteleket rszesti elQnyben, akkor tbbet lehet osztalkknt kifizetni, teht ekkor a hitelpolitika befolysolja az osztalkpolitikt. Ha rgztjk a vllalat finanszrozsi s beruhzsi politikjt, akkor az osztalk emelst csak rszvnykibocstsbl lehet finanszrozni. Ekkor lnyegben a rszvnyesek finanszrozzk sajt osztalknvekedsket azltal, hogy eladjk a vllalatban szerzett tulajdonuk egy rszt. Ugyanakkor az osztalk brmilyen cskkenst ellenttelezi a forgalomban lvQ rszvnyek szmnak cskkentse vagy a rszvnyek visszavsrlsa. Nyilvnval, hogy brmelyikfolyamat jtszdik le, a rszvnyesek vagyona sszessgben nem vltozik. A kt mdozat kztti vlaszts alapvetQen az adott orszg adrendszern mlik, nevezetesen azon, hogy az osztalkkifizetst vagy az rfolyamnyeresget (tQkenyeresget) adztatjk-e meg jobban. 1. Az osztalk formi s mrtke: Ennek megllaptsa az igazgattancs hatskrbe tartozik. Formja lehet pnz, termkminta, kedvezmnyes szolgltats. FizethetQ havonta, negyedvente, flvente, vente. Szoksos osztalk: amelyet egy jvQben is fenntarthat osztalkszint mellett rendszeresen fizetnek. Extra osztalk: nem biztos, hogy legkzelebb is fizethetQ. Klnleges osztalk: jvQbeni kifizetse szinte teljesen kizrt. John Lintner felmrse az osztalk nagysgrl: A vllalat az osztalk kifizetsekor hossz tv clokat kvet. A vezetQk elsQsorban az osztalk nagysgnak vltozsra s nem abszolt szintjre fektetik a hangslyt. A vezetQk nem szvesen hatroznak meg olyan osztalkszintet, amelyet ksQbb esetleg cskkentenik kell. Az osztalk vltozsai hossz tvon a fenntarthat nyeresgszinthez igazodnak. Lintner ebbQl kidolgozott egy modellt, amelynek alapfelttelezse, hogy a vllalatnak van egy megclzott osztalkfizetsi hnyada. A modell szerint a vllalat kvetkezQ vi osztalka (DIV) az egy rszvnyesre jut nyeresgnek (EPS) ezzel a megclzott osztalkfizetsi hnyaddal lesz egyenlQ: DIV = Megclzott hnyad x EPS. Ha az osztalk vltozik: DIV1 - DIV0 = Megclzott hnyad x EPS - DIV0. Lintner kimutatta, hogy a vllalatvezetQket az motivlja, hogy szerintk a rszvnyesek az osztalk lland temq nvekedst tekintik a vllalati eredmnyessg legfQbb jelnek. Ezrt csak vatosan osztanak osztalkot, lassan nvelve azt, hogy mindig legyen nvelsi lehetQsgk. Ezek utn ha nem tekintjk adott a ttelezett osztalkfizetsi hnyadot, akkor az osztalk nvekedsre vonatkoz kplet: DIV1 - DIV0 = Mdost tnyezQ x (Megclzott hnyad x EPS - DIV0). Minl vatosabb a vllalat, annl alacsonyabb a megclzott hnyad. A fenti kpletbQl kiolvashat, hogy Lintner modellje szerint az osztalk nagysga rszben a vllalat jelenlegi nyeresgtQl, rszben pedig a megelQzQ idQszak osztalktl fgg. Az osztalk viszont mindig az adott v adzott nyeresgnek fggvnye. EbbQl kvetkezQen a cg vrhat osztalka a jelenlegi s mltbeli nyeresgek slyozott tlagbl szmthat ki. 2. A vllalat rtke s az osztalk: A Lintner ltal felmrt cgekre a konzervatv felfogs volt jellemzQ, mely szerint ha nQ az osztalk, javul a vllalat piaci megtlse, nQ a vllalat rtke is. Van azonban egy radiklis nzet is, mely szerint az sszefggs ppen fordtva rvnyes, azaz az osztalk cskkentse nveli a vllalat rtkt, mert a vezets optimizmust tkrzi, mivel a menedzsment nyilvn a jvQbeni fejlesztsi perspektvk rdekben tartalkol. A kzputas megtls szerint - tkletes tQkepiacot felttelezve - az osztalkpolitika kzmbs a vllalat rtke szempontjbl. E nzet alapti Modigliani s Miller. Az Q felttelrendszerk (melyben elmletk rvnyes): a vllalat befektetsi politikja rgztett s a befektetQk ltal ismert; az osztalkot s az rfolyamnyeresget nem terheli ad; az rtkpaprok ads-vtele szabad s kltsgek nlkli; az informcik mindenki szmra egyformn hozzfrhetQk; nincsenek n. gynki kltsgek. Ha az osztalkot j rszvnyek kibocstsval nvelik: Rgi rszvnyek rtke = Vllalat rtke - j rszvnyek rtke. A rgi rszvnyesek ltal elszenvedett rfolyamvesztesget azonban kompenzlja a megnvekedett osztalk. Ha azonban a vllalat vezetse nem fizet extra osztalkot (vagyis nem bocst ki j rszvnyeket), akkor a rgi rszvnyek rtke sem cskken. Teht a rszvnyesek vagyoni helyzete vltozatlan marad, akrmilyen osztalkpolitikt folytasson is a cg. MindebbQl az kvetkezik, hogy a vllalat osztalkpolitikjtl fggetlenl a rszvnyesek kialakthatjk a nekik megfelelQ osztalkpozcit (vagy osztalkot vesz fel a cskkent rtkq rszvnye utn, vagy eladja a megnQtt rtkq rszvnyt). Ha pedig a befektetQt hidegen hagyja a vllalat ltal fizetet osztalk nagysga (hiszen a piacon ms mdon is pnzhez juthat), akkor a vllalat piaci megtlse (rtke) is fggetlen a vezets ltal kvetett osztalkpolitiktl. A pnzgyi teljestmny elemzse: Tulajdonosok (befektetQk): Nagyon fontosak szmukra a pnzgyi elemzsekbQl levonhat informcik. Ha a tQkepiac hatkonyan mqkdik, akkor az rtkpaprok rfolyama naprakszen tkrzi a cg jvedelmezQsgi helyzetre vonatkoz informcikat. HitelezQk: Nekik is fontos tudniuk, hogy milyen a vllalat pnzgyi teljestQkpessge s folyamatos teljestmnye. Ahhoz, hogy tudjk, kinek rdemes hitelezni, szksgk van a klnbzQ vllalatok egysges szempont szerint szmtott mutatira. VezetQk: Az sszehasonlt elemzsek nlkl semmilyen fontos dntst nem tudnnak meghozni. Versenytrsak: rtelemszerq, hogy mirt van szksgk r. Felgyeleti szervek, adhatsg: Ez is rtelemszerq. Ami a feltntetendQ adatokat illeti, a pnzgyi beszmolkra vonatkozlag minden orszgnak vannak elQrsai, ill. lteznek n. Nemzetkzi Szmviteli Standardok. A msik fontos kvetelmny a mutatelemzs, ill. a mutatk kiszmtsnak egysgessge. A mutatk 5 nagy csoportra oszthatk: 1. jvedelmezQsgi mutatk; 2. tQkettteli mutatk; 3. hatkonysgi mutatk; 4. likviditsi mutatk; 5. piaci mutatszmok. Ezeket brmilyen vllalatelemzs sorn ki kell szmtani. A legtbb problma a kapott elemzsek rtelmezsvel kapcsolatban merl fel. A gondos vizsglat felttelezi az albbiakat: 1. az gazati, ill. a vllalati sajtossgokban val jrtassgot; 2. a pnzgyi beszmol adataira, ill. a mutatk pontos tartamra vonatkoz ismereteket; 3. az elemzs szempontjbl fontos mutatk kivlasztst; 4. a szksges trbeli s idQbeli korrekcik elvgzst. A kapott eredmnyeket sosem egyenknt, hanem sszefggskben egyttesen kell vizsglni. Ekkor az elemzs meg fog felelni az albbi kritriumoknak: 1. sqrtett formban nagy mennyisgq informcit kzl; 2. idQbeli trendek segtsgvel dinamikus gazdlkodsi vizsglatokat tesz lehetQv; 3. szektorok elemzsben nyjt segtsget; 4. elQre jelzi az esetleges pnzgyi problmkat; 5. kvetkeztetsek levonshoz, j krdsek megfogalmazshoz segt hozz. A pnzgyi mutatszmok rendszere: A pnzgyi mutatk kidolgozshoz szksges: 1. eredmnykimutats (minden orszgban meghatrozott); 2. mrleg (minden orszgban meghatrozott); 3. egyb pnzgyi adatok: 3.1. sajt tQke piaci rtke; 3.2. rszvnyek tlagos szma; 3.3. rszvnyrfolyam. A rendszer: 1. JvedelmezQsgi mutatk 1.1. Eszkzarnyos nyeresg (ROA) 1.2. Sajt tQke arnyos nyeresg (ROE) 1.3. Egy rszvnyre jut nyeresg 1.4. Osztalkfizetsi rta (EPS) 1.5. rbevtel arnyos nyeresg 1.6. Fedezeti mutat 2. Hatkonysgi mutatk 2.1. Kszletek forgsi sebessge 2.2. tlagos beszedsi idQ 2.3. Szlltk forgsi sebessge 2.4. Szlltk tlagos forgsi ideje 2.5. ForgtQke forgsi sebessge 2.6. Egy fQre jut rbevtel 3. TQkettteli mutatk 3.1. Sajt tQke arny 3.2. Idegen tQke - Sajt tQke arny 3.3. Kamatfedezeti mutat 4. Likviditsi mutatk 4.1. Likviditsi rta 4.2. Likviditsi gyorsrta 4.3. Pnzhnyad mutat 4.4. IdQtartam mutat 1. JvedelmezQsgi mutatk: Arra adnak feleletet, hogy a vllalat milyen hatkonysggal hasznlja fel a rendelkezsre bocstott forrsokat. Vizsglhat, hogy: 1. A vllalat milyen eredmnyessggel vagy megtrlssel mqkdteti a trsasg eszkzeit? 2. A trsasg nyeresge hogyan arnylik a tulajdonosok ltal a trsasgnak vgleg tadott sajt tQke nagysghoz? Teht mindkt esetben valamilyen eredmnykategrit viszonytunk az elemzs szempontjbl relevns adathoz. 1.1. Eszkzarnyos nyeresg (angolul Return on Assets = ROA): Adzott eredmny ROA = (((((((((( tlagos eszkzllomny Kamatfizets s adzs elQtti eredmny - (Ad + Admegtakarts) ROA II. = ((((((((((((((((((((((((((( tlagos eszkzllomny A mutatk jelentse: mekkora a vllalat eszkzllomnya ltal biztostott hozam, ill. a vllalat megtrlsi rtja. Ami a nevezQt illeti, relis kpet akkor kapunk, ha az eszkzk tlagos llomnyt szmtjuk ki az idQszak eleji nyit- s az idQszak vgi zrllomny szmtani tlaga alapjn (viszonylagos llandsgot mutat eszkzllomny esetben). A msodik kplet mutatja azzal szmol, hogy a vllalkozsba idegen tQke is be van vonva. Azonos kockzat befektetseknl azt a vllalatot kell elQnyben rszesteni, amelyik magasabb ROA mutatt produkl. (A nagyobb zleti kockzat cgeknek nagyobb eszkzarnyos nyeresget kell produklniuk.) 1.2. Sajt tQke arnyos nyeresg (angolul Return on Equity = ROE): Adzott eredmny ROE = (((((((( tlagos sajt tQke A mutat jelentse: adott idQszakban birtokolt sajt tQke mekkora hozamot eredmnyez az egyb gazdasgi szereplQk kvetelseinek kielgtse utn. A nevezQt itt is a nyit- s a zrllomny szmtani tlaga alapjn llaptjuk meg. Minl nagyobb a ROE rtke, annl rtkesebb a vllalat a befektetQk szmra. MegjegyzendQ azonban, hogy az zleti kockzat mellett a tQketttel miatti pnzgyi kockzattal is szmolni kell. 1.3. Egy rszvnyre jut nyeresg (angolul Earning per Share = EPS): Adzott eredmny EPS = ((((((((((( sszes rszvnyek szma A befektetQk rtkelse megegyezik a ROA s ROE mutatknl lertakkal, sQt ebben az esetben a magasabb hozamelvrs mg kzenfekvQbb, mint a korbbiakban, hiszen a legrdektelenebb befektetQ is szentel nmi figyelmet legalbb ennek a viszonyszmnak. 1.4. Osztalkfizetsi rta: Egy rszvnyre jut osztalk Osztalkfizetsi rta = ((((((((((((((( Egy rszvnyre jut nyeresg (EPS) A mutat jelentse: a trsasg a vizsglt idQszakban elrt adzott eredmnybQl mekkora hnyadot fizet ki osztalk formjban. A mutat rtelmezse: ha az osztalkrta tartsan alacsony szinten ll (s rszvnyvisszavsrlsokkal sem kompenzljk a tulajdonosokat), akkor ez azt jelenti, hogy a vllalat menedzsmentje kedvezQen rtkeli a nvekedsi, beruhzsi lehetQsgeket. Ha azonban a trsasg osztalkfizetsi rtja fokozatosan nvekszik, akkor tartani lehet attl, hogy a vllalat perspektvi romlottak. 1.5. rbevtelarnyos nyeresg: Adzott eredmny rbevtelarnyos nyeresg = (((((((( Nett rbevtel A mutat jelentse: adott idQszak alatt a vllalat rbevtelnek hny szzalkt teszi ki a nyersg, vagyis a cg mekkora forgalomarnyos haszonnal dolgozik. A mutat rtelmezse: nmagban nem sokat mond, fontos azonban, hogy az vek sorn nQ-e vagy cskken, ill. fontos sszehasonltani a versenytrsak ugyanezen adatval. 1.6. Fedezeti mutat: Fedezeti sszeg Fedezeti hnyad = ((((((( Nett rbevtel A mutat jelentse: mekkora hnyadt teszi ki a fedezeti sszeg, vagyis az rtkests rbevtele s nkltsge kztt klnbsg a trsasg nett rbevtelnek. A mutat nevezQjben az r- s egyb bevtelek szerepelnek (termkmennyisg szorozva a termk rval). A mutat szmllja az rbevtelek s az egyb bevtelek rtkt cskkentve az rtkests kzvetlen nkltsgvel foglalja magban (termkmennyisg szorozva a termk rval, mnusz a termk nkltsge). Ez a mutat a trsasg alaptevkenysgnek jvedelmezQsgrQl nyjt informcikat, pontosabban az rtkestskor rvnyesthetQ haszonkulcs, rrs nagysgt hatrozza meg. 2. Hatkonysgi mutatk: Ezek is a trsasg mqkdsnek eredmnyessgrQl tjkoztatnak, azonban nem az adzott eredmnyt viszonytjk klnbzQ vllalati adatokhoz, hanem az egyes termelsi tnyezQk, eszkzk kihasznltsgt mrik. 2.1. Kszletek forgsi sebessge: rtkests kzvetlen nkltsge Kszletek forgsi sebessge = (((((((((((((( Kszletek tlagos llomnya A mutat jelentse: adott idQszakban a cg hnyszor rtkestette tlagos kszletllomnyt. A magas mutatrtket egyrtelmqen pozitv jelensgknt szoktk rtkelni, pedig lehet, hogy csak a kszletllomny szintje alacsonyabb az optimlisnl. A kis forgsi sebessg viszont rossz kszletgazdlkodsra s sok rtkesthetetlen termkre utal. 2.2. tlagos beszedsi idQ: tlagos vevQllomny tlagos beszedsi idQ = (((((((((( tlagos napi rbevtel A mutat jelentse: az elads folyamn keletkezett vevQllomny mennyi idQ mltval jelentkezik pnzbevtelknt, azaz a vevQk tlagosan hny nap leforgsa alatt fizettk ki szmlikat. A kiindulsi alap a szektortlag. Ha a vllalati mutat ezt jelentQsen meghaladja, akkor a vllalat tlsgosan engedkeny a vevQivel szemben, ha a mutat tl alacsony, akkor a vllalat nagyon szigor. 2.3. Szlltk forgsi sebessge: Nett rbevtel Szlltk forgsi sebessge = (((((((((((( Szlltk tlagos llomnya A mutat a vllalat szlltival szembeni fizetsi morljt, hajlandsgt mri. Msik megkzeltsben a szlltllomny kihasznltsgrl ad informcit. A szmllban igazbl a szlltk irnyban felmerlt sszes kltsget kellene szerepeltetni, erre azonban ritkn van md, ezrt helyettestjk ezt a nett rbevtellel, ami azonban felfel torzt. A mutat magas rtke a trsasg j fizetsi fegyelmre vagy a szlltk szigor elvrsaira utal. 2.4. Szlltk tlagos forgsi ideje: IdQszak napjainak szma Szlltk tlagos forgsi ideje = ((((((((((( Szlltk forgsi sebessge A mutat jelentse: a vllalat tlagosan hny napa alatt egyenlti ki a szlltkkal szemben fennll tartozsait. Ha az tlagos beszedsi idQ nagyobb, mint ez, akkor az azt jelenti, hogy a vllalat kvetelseinek bizonyos hnyadt nem tudja szlltival finanszroztatni. 2.5. ForgtQke forgsi sebessge: Nett rbevtel ForgtQke forgsi sebessge = (((((((((((((( Nett forgtQke tlagos llomnya A mutat jelentse: a vllalat forgtQkje hnyszor trl meg egy adott idQszak alatt, vagyis hasznostsa mennyire hatkony. A nevezQben tallhat nett forgtQke az sszes rvid lejrat eszkz (forgeszkz) s a rvid lejrat ktelezettsgek (foly forrsok) klnbsge, azaz a vllalat tevkenysgnek folytatshoz rendelkezsre ll tQke llomnya (mqkdQ tQke). A magas forgsi sebessg az eredmnyes s hatkony gazdlkods jele. Viszont tl magas, akkor a httrben lehetnek likviditsi gondok. Az alacsony rtk a hatkonysg hinyra utal. 2.6. Egy fQre jut rbevtel: Nett rbevtel Egy fQre jut rbevtel = ((((((( tlagos ltszm A munkaerQ-kihasznltsgrl, ill. a munkaerQ-intenzitsrl nyjt informcit. 3. TQkettteli mutatk: A tQkettteli mutatk a vllalat kt kockzati fajtja (zleti s pnzgyi) kzl a pnzgyi kockzatot mrik. 3.1. Sajt tQke arnya: Sajt tQke Sajt tQke arnya = (((((((((((( Tarts forrsok llomnya Az alacsony sajt tQke arnyt azok a cgek engedhetik meg maguknak, amelyek zleti kockzata viszonylag alacsony, gy a nyeresg biztostott. 3.2. Idegen tQke - sajt tQke arny: Hossz lejrat ktelezettsgek Idegen tQke - sajt tQke arny = ((((((((((((( Sajt tQke Ugyanazt mri, mint az elQzQ, csak ms szemszgbQl. Ha az rtke magas, akkor beszlhetnk eladsodottsgrl. 3.3. Kamatfedezeti mutat: Ad- s kamatfizets elQtti nyeresg + Amortizci Kamatfedezeti mutat = ((((((((((((((((((((( Kamatrfordts A mutat jelentse: milyen mrtkben kpes a vllalat a hiteltartozsbl eredQ ktelezettsgeinek eleget tenni. Ha a mutat magas, akkor a trsasg pontosan kpes a kamatokat fizetni, gy hitelkpes. 4. Likviditsi mutatk: A vllalat fizetQkpessgrQl nyjtanak informcit, azaz arrl, hogy eleget tud-e tenni rvid lejrat ktelezettsgeinek sajt forgeszkzeinek felhasznlsa segtsgvel. 4.1. Likviditsi rta: Forgeszkzk Likviditsi rta = ((((((((((((( Rvid lejrat ktelezettsgek A mutat jelentse: milyen mrtkben kpes a vllalat eleget tenni rvid lejrat ktelezettsgeinek a rendelkezsre ll forgeszkzk felhasznlsval. Ha rtke 1 al esik, akkor ez a trsasg fizetQkptelensgt mutatja. 4.2. Likviditsi gyorsrta: Forgeszkzk - kszletek Likviditsi gyorsrta = ((((((((((((( Rvid lejrat ktelezettsgek A mutat jelentse: ugyanaz, mint az elQzQnek, csak itt a legkevsb likvid forgeszkzt, a kszleteket nem vesszk figyelembe. Akkor szmtjuk ki, ha gyan van r, hogy a kszletek rtkesthetQsge alacsonyabb az tlagosnl. Megnyugtat, ha az rtke 1 felett van, de nem elvrs. 4.3. Pnzhnyad mutat: Forgeszkzk - Kszletek - Kvetelsek Pnzhnyad = ((((((((((((((((( Rvid lejrat ktelezettsgek Jelentse: milyen mrtkben kpes a vllalat eleget tenni rvid lejrat ktelezettsgeinek a rendelkezsre ll pnzeszkzk s az azonnal pnzeszkzz tehetQ rtkpaprok felhasznlsval. Ha rtke 1 felett van, akkor a vllalatnak egyltaln nincsenek fizetsi nehzsgei. 4.4. IdQtartam mutat: Forgeszkzk - Kszletek IdQtartam mutat = (((((((((((((( Napi tlagos mqkdsi kiadsok Jelentse: hny napig kpes a vllalat napi mqkdsi kiadsainak fedezsre a rendelkezsre ll forgeszkzcsoport felhasznlsval. Minl nagyobb az rtke, annl biztosabb a vllalat mqkdse (de a tl magas rtk nem kvnatos). 5. Piaci mutatszmok: 5.1. rfolyam / Nyeresg rta (angolul Price-Earnings Ratio = P/E rta): Rszvnyrfolyam P/E rta = ((((((((((((( Egy rszvnyre jut nyeresg Jelentse: hnyszorosa a mai rfolyam az egy rszvnyre jut nyeresgnek, mskppen mennyi egysgnyi pnzt kell kifizetni egy egysgnyi jvedelemrt. Azaz az rtke reciproka az ves hozam sszegnek. Minl kisebb az rtke, annl rdemesebb a rszvnyt megvsrolni. 5.2. Piaci rtk / Knyvszerinti rtk arnya: Rszvnyrfolyam Piaci rtk / Knyvszerinti rtk = ((((((((((((((( Egy rszvny knyvszerinti rtke Jelentse: hnyszorosa a cg piaci rtke a knyv szerinti rtknek. Minl magasabb az rtk, annl jobb a cg piaci megtlse. 5.3. Osztalkhozam: Egy rszvnyre jut osztalk Osztalkhozam = (((((((((((( Rszvnyrfolyam Jelentse: ha a rszvny osztalka lland temben nvekszik, akkor az osztalkhozam nem ms, mint a rszvnytQl elvrt hozam s az osztalkok nvekedsi temnek klnbsge. Ha magas, jelentheti azt, hogy a befektetQk az osztalk lass nvekedst vrjk, vagy azt, hogy magas hozamra szmtanak. 6. A vllalati cash flow: Lsd mg 46. ttel! Itt most csak egy egyszerq szmts: Adzs elQtti eredmny Brutt cash flow + vi rtkcskkens - Trsasgi nyeremnyad + Cltartalk kpzs + Eredmnytartalk ignybevtele - Cltartalk felolds - FizetendQ osztalk (((((((((((( ((((((((((((((( = Brutt cash flow = Nett cash flow A pnzgyi tervezs terletei: A pnzgyi vezetQ legfontosabb feladata a beruhzsi s finanszrozsi dntsek meghozatala. E kettQ egymsra hatsnak figyelembevtelvel pnzgyi tervezst kell vgeznie, aminek eredmnye a pnzgyi terv. Lpsek: 1. a befektetsi s finanszrozsi alternatvk elemzse; 2. a dntsek vrhat kvetkezmnyeinek elQrejelzse; 3. a jelenbeli s jvQbeli dntsek kapcsolatnak feltrsa; 4. a lehetQsgek kztti vlaszts; 5. a tervben kitqztt clok sszevetse az elrt eredmnyekkel. A pnzgyi terv tartalma: 1. elQzetes vagyis elQrejelzett mrleg, eredmnykimutats; 2. a tervezett tQkeberuhzsoknak, a finanszrozsi elkpzelseknek, a trsasg tervezett osztalkpolitikjnak kategrinknti trgyalsa. Hatkony pnzgyi tervezsrQl hrom felttel teljeslse mellett beszlhetnk. 1. az elQrejelzs pontossga s kvetkezetessge; 2. az optimlis pnzgyi terv kialaktsa; 3. a pnzgyi terv megvalsulsnak figyelemmel ksrse. Rvid tv pnzgyi tervezsen az 1 vet meg nem halad tervezsi peridust rtjk. Hossz tv tervezsrQl legalbb 5 , de gyakrabban 10 ves idQtv ttekintse esetn beszlnk. A hossz s rvid tv dntsek klcsnhatsban a pnzgyi tervezs kiindulpontja a vllalati stratgia. Ennek keretben kell meghatrozni az eszkzk-forrsok rtkelsi elveit s mdszereit, valamint a befektetsi stratgit s a finanszrozsi stratgit is. 1. A kumulatv tQkeszksglet. Finanszrozsi stratgik: Az eszkzbeszerzs ltal induklt forrsigny, vagyis az eszkzk megvtelnek kltsgei kpezik a vllalat kumulatv tQkeszksglett. A hossz tv dntsek a finanszrozsi stratgin keresztl fejtik ki hatsukat a rvid tv pnzgyi dntsekre. A finanszrozsi stratgia s a vllalati magatarts kialaktsakor figyelembe veendQ szablyok: a) Az eszkzk s forrsok lejratnak sszehangolsa (illeszkedsi szably). b) A tarts forgtQke-befektetst tarts forrsokkal kell finanszrozni. c) A forgeszkz-gazdlkods keretben a likvidits fenntartsnak kltsge s a likvidits hinynak kltsge minimlis sszes kltsget eredmnyezzen. 1.1. Szolid finanszrozsi stratgia: A fent felsorolt szablyokat a vllalat szigoran betartja, vagyis tarts eszkzt kizrlag tarts forrsokkal, sajt tQkvel s hossz lejrat ktelezettsgekkel finanszroz. 1.2. Konzervatv finanszrozsi stratgia: A vllalat a szksgesnl vatosabban kzelti meg a finanszrozs krdseit, azaz nemcsak a tarts, hanem az tmeneti eszkzk finanszrozsakor is tarts forrsokat hasznl fel. Ez nagyon biztonsgoss teszi a cget s biztostja a hitelezQktQl val fggetlensgt is. Htrnya, hogy a tarts forrsok drgbbak, mint a rvid lejratak. 1.3. Agresszv finanszrozsi stratgia: A vllalat rvid lejrat klcsnket is ignybe vesz tmeneti eszkzk s tartan lekttt forgeszkzk finanszrozsakor. Ezzel olcsbb lesz a finanszrozsi szerkezet, de megnQ a csQd veszlye. 2. Rvid tv pnzgyi tervezs: A forgtQke egszre s egyes elemeire val dntseket fogalmazza meg. A nett forgtQke fogalmn az sszes forgeszkz s a foly forrsok klnbzett rtjk. 2.1. A vevQllomny kezelse: A forgeszkz-gazdlkods egyik legfontosabb eszkze. Ha a vevQ utlag fizet, az azt jelenti, hogy a szllt kereskedelmi hitelt nyjtott neki. A kereskedelmi hitel nyjtsnak s jellegnek meghatroz felttelei: a) Az ru gazdasgi termszete: gyorsan forg ru (pl. tej) vtelrt hamarabb kell megfizetni, mint a tartst (pl. aut). b) Az elad pnzgyi helyzete: ha rossz helyzetben van, nem vrhat sokat. c) A vevQkr megtlse: van hitelkpes vevQ, s van kevsb megbzhat. d) A kszpnzfizetsi engedmny: akkor adja az elad, ha a vevQ azonnal vagy a kijellt hatridQn bell fizet. 2.2. A szlltllomny ksleltetse: Ha egy cg likviditsi helyzete romlik, akkor kslelteti tartozsai kiegyenltst, ezzel kvzi nknyesen vesz fel kereskedelmi hitelt. Rvid tvon megolds, de hossz tvon rontja a cg megtlst. 2.3. Pnzgazdlkods: A rvid tv pnzgyi dntsek kzppontjban a rendelkezsre ll pnzeszkzk s rtkpaprok mennyisge ll. A  pnzeszkzk forrsa s felhasznlsa kimutats a cg fizetQkpessgrQl, ill. az eszkzk s forrsok szerkezetben bekvetkezett vltoztatsokrl ad tjkoztatst. A vllalkozs mrlegadataira s eredmnykimutatsra van szksg hozz. Pnzeszkzllomny vltozsa = Forrsok - Pnzeszkzk felhasznlsa. Forrsok: adzott eredmny. Felhasznls: kvetelsek nvekedse. Annl nagyobb a vllalat fizetQkpessge, minl nagyobb vagyoni hnyada ll likvid eszkzkben (leginkbb kszpnzben), ami viszont alig hoz jvedelmet. Meg kell tallni a likvidits s a rentabilits kztti optimlis egyenslyt. A pnzllomny szintje akkor optimlis, ha a likvidits marginlis haszna megegyezik az elmaradt kamatjvedelemmel. A pnzgazdlkods ktfle kltsge: a) A pnzkszlet finanszrozsi kltsge, vagyis az elveszett kamatjvedelem. b) Az rtkpapr eladsnak tranzakcis kltsgei. A pnzgazdlkods kltsgeinek minimalizlst szolglja William Baumol modellje, amely a kzismert kszletezsi modellen, az optimlis rendelsi ttelnagysg smjn alapul. A modell alapjn kiszmthat, hogy mekkora sszegben, milyen idQkznknt s gyakorisggal kell eladni rtkpaprokat ahhoz, hogy az eladsok tranzakcis kltsgei s a kiesQ kamatjvedelem egyttes sszege minimlis legyen. Kplete: 2 x KI x K Q = ((((((( )1/2 r ahol: Q = a pnzllomny feltltse cljbl egyszerre rtkestendQ rtkpaprok sszege; KI = az ves fizetsek sszege; K = az egyszeri rtkpapr-elads kltsgei; r = az rtkpaprok tbblethozama az elszmolsi szmla kamataihoz kpest a teljes idQszakra. A modell gyengje, hogy szerinte a pnz egyenletesen cskken, amg el nem fogy, pedig ez a valsgban nem ilyen egyszerq. Miller -Orr modellje szerint a pnzllomnynak egy meghatrozott svban kell mozognia, s beavatkozsra csak akkor van szksg, ha a pnzkszlet mennyisge lefel vagy felfel kilp a svbl. A lefel lp ki, akkor rtkpaprokat kell eladni, ha felfel, akkor venni kell. A modell szerinti intervallum kiszmtsi kplete: 3K x (2 ET = 3(- ((((( )1/3 4rn ahol: ET = az als s felsQ korlt kztti eltrs nagysga; (2 = a pnzramls variancija; K = az egyszeri rtkpapr-elads kltsgei; rn = az rtkpaprok napi tbblethozama. 3. Likviditsi terv: A likviditsi terv a korbbi idQszakok elemzsre plQ, a pnzgyi dntseket megalapoz finanszrozsi tervvltozat. A likviditsi tervben a vrhat bevteleket vetik ssze az elQirnyzott kiadsokkal, ezrt bevtel-kiadsi tervnek is nevezik. 4. Rvid tv finanszrozsi terv. Finanszrozsi lehetQsgek: Rvid lejrat bankhitel: az egyik legkzenfekvQbb mdja a finanszrozsnak. A klnsen j gyfelek szmra a bank folyszmla-hitelt biztost, amely rulroz technikj. Fizetsek ksleltetse: csak tmeneti likviditsi zavarok esetn indokolt alkalmazni. Likvid rtkpaprok vtele s eladsa: az rtkpaprokkal trtnQ finanszrozs jelenti a legnagyobb volument a vllalat likviditsnak megQrzse rdekben tett pnzgyi lpsek krben. 49. Beszmolsi ktelezettsg s knyvvezets. Szmviteli alapelvek. A mrleg szerkezete. A szmvitelnek a vllalkozi dntseket megalapoz informcis bzisknt kell szolglnia. A szmviteli rendszer az 1991. vi XVIII. szm trvny szablyozza. A trvny hatlya al tartoznak: - a vllalkozk; - a kltsgvets alapjn gazdlkod szervezetek; - az MNB; - az egyb szervezetek. 1998. jan. 1-tQl a trvny hatlya kiterjed a klfldi szkhelyq vllalkozsok magyarorszgi fiktelepeire is. Beszmolsi ktelezettsg: A vllalkozk beszmolsi ktelezettsgnek formja fgg: - a vllalkozsi formtl; - az ves nett rbevtelek nagysgtl; - a knyvvezets mdjtl; - a mrleg fQsszegtQl; - a foglalkoztatottak ltszmtl. A beszmol lehet: 1. egyszerqstett mrleg s eredmnylevezets, amelyet kszthet: iskolai szvetkezet, jogi szemlyisggel rendelkezQ munkakzssg, jogi szemlyisg nlkli gazdasgi trsasg, ill. kormnyrendeletekbe foglaltaktl fggQen egyb szervezet (laksszervezet, trsashz, gyvdi iroda, alaptvny, egyhz, vizikzmq trsulat stb.); felttele: egyszeres knyvvitel vezetse, ill. az ves nett rbevtel (kt egymst kvetQ vben) ne haladja meg az 50 milli forintot; 2. egyszerqstett ves beszmol, amelyet kszthet: a kettQs knyvvitelt vezetQ vllalkoz, ha kt egymst kvetQ vben a mrleg fordulnapjn az albbi hrom mutatrtk kzl kettQ az elQrt hatrrtket nem haladja meg: a mrlegfQsszeg a 150 milli forintot; az ves nett rbevtel a 300 milli forintot; a trgyvben tlagosan foglalkoztatottak szma a 100 fQt; nem kszthet ilyet rszvnytrsasg, tovbb sszevont (konszolidlt) ves beszmolt ksztQ vllalkoz, ill. vele rdekeltsgi kapcsolatban levQ vllalkoz; 3. ves beszmol, amelyet kszthet: a kettQs knyvvitelt vezetQ vllalkoz, kivve, ha egyszerqstett ves beszmolt kszt (kszthet); 4. sszevont (konszolidlt) ves beszmol, amelyet kszthet: az a kettQs knyvvitelt vezetQ vllalkoz, aki egy vagy tbb vllalkozshoz fqzQdQ viszonyban anyavllalatnak minQsl, tovbb aki kzs vezetsq vllalkozsban a tQkerszeseds alapjn rendelkezik vagy szavazati tbbsggel, vagy vezetQ tisztsgviselQk, felgyelQbizottsgi tagok tbbsgnek megvlasztsi jogval, vagy a tulajdonosokkal kttt szerzQds alapjn dntQ irnytst, ellenQrzst gyakorol. Knyvvezets: A knyvvezets az a tevkenysg, amikor a gazdlkod a tevkenysge sorn elQfordul, a vagyoni, a pnzgyi, a jvedelmi helyzetre kihat esemnyekrQl - a szmviteli trvnyben elQrt kvetelmnyeknek megfelelQen - folyamatosan nyilvntartst vezet, s azt a naptri v vgn lezrja. A trvny a hangslyt a beszmolsra helyezi. A knyvvezets rszletekbe menQ, tteles szablyozsa ma mr a mlt. Ez lehet kettQs knyvvitel, ill. egyszeres knyvvitel. A kettQs knyvvitel a vllalkozs vagyonrl, azaz az eszkzkrQl s forrsokrl, tovbb az azokban bekvetkezett vltozsokrl vezetett folyamatos, hzagmentes nyilvntarts. Az egyszeres knyvvitel a vllalkozs pnzeszkzeirQl s azok forrsairl, tovbb az azokban bekvetkezett vltozsokrl naplfQknyv, pnztrknyv, ill. egyb - a szmviteli trvny kvetelmnyeinek megfelelQ - formban vezetett nyilvntarts. Tgabb rtelemben a knyvvezetshez tartoznak mg az 1995. vi CXVII. A szemlyi jvedelemadrl szl trvnyben szablyozott - az egyni vllalkozkra, ill. a magnszemlyekre vonatoz adnyilvntartsi formkat is, nevezetesen az alapnyilvntartsnak minQslQ pnztrknyv-, ill. naplfQknyv vezetst, a bevteli nyilvntartst s a bevteli s kltsgnyilvntartst. Szmviteli alapelvek: 1. A vllalkozs folytatsnak elve (folyamatos mqkdst felttelez); 2. A teljessg elve (trgyvi esemnyek, ill. a kettQs knyvvitel szerint: a naptri vre vonatkoz, tovbb a lezrt v gazdasgi esemnyeibQl a mrleg elksztsig ismertt vlt gazdasgi esemnyek figyelembevtele); 3. A valdisg elve (valsgos esemnyek valsgos rtkben); 4. A vilgossg elve (ttekinthetQsg); 5. A kvetkezetessg elve (llandsg, sszehasonlthatsg); 6. A folytonossg elve (az idQszak eleji nyitmrleg adatoknak meg kell egyeznik az elQzQ idQszak zrmrleg adataival: NYM = ZM; az rtkels viszonylagos llandsga); 7. Az sszemrs elve (kettQs knyvvitel szerint: az adott idQszaki bevtelek s adott idQszaki kltsgek (rfordtsok( szmbavtele, amikor azok felmerltek, pnzgyi teljeststQl fggetlenl, de az egyszeres knyvvitelt alkalmazknl akkor, amikor a pnz tnyleges berkezik vagy kimegy); 8. Az vatossg elve (nem lehet eredmnyt kimutatni akkor, ha valamely rbevtel, bevtel pnzgyi realizlsa bizonytalan; eredmnyt cskkentQ ttelknt figyelembe kell venni valamennyi elQrelthat kockzatot s felttelezhetQ vesztesget); 9. A brutt elszmols elve (bevtelek s kltsgek, rfordtsok, tovbb kvetelsek s ktelezettsgek egymssal szemben nem szmolhatk el); 10. Az egyedi rtkels elve (az eszkzket s ktelezettsgeket egyedileg kell rtkelni; a beszmol elksztse sorn az egyedi rtkels elve sajtosan rvnyeslhet); 11. Az idQbeli elhatrols elve (ez egyszeres knyvvitelnl nem rvnyesthetQ; kettQs knyvvitel szerint a bevtelek s kltsgek kt vagy tbb v kihatsait figyelembe vevQ arnyos figyelembevtele); 12. A tartalom elsQdlegessge a formval szemben (a gazdasgi esemnyek figyelembevtelekor a kzgazdasgi tartalombl kell kiindulni); 13. A lnyegessg elve (lnyegesnek minQsl minden olyan esemny, amelynek elhagysa, ill. tves bemutatsa rontja a hq kpet); 14. A kltsg-haszon sszevets elve (gazdasgossg elve). A mrleg szerkezete: Eszkzk Forrsok A) Befektetett eszkzk D) Sajt tQke I. Immaterilis javak I. Jegyzett tQke II. Trgyi eszkzk EbbQl: III. Befektetett pnzgyi eszkzk a) visszavsrolt tulajdonosi rszeseds nvrtke B) Forgeszkzk b) Rt-nl, kft-nl a cgbrsgon I. Kszletek mg be nem jegyzett II. Kvetelsek - tQkeemels, ill. III. rtkpaprok - tQkeleszllts IV. Pnzeszkzk sszege(i). II. Jegyzett, de mg nem fizetett tQke (-) C) Aktv idQbeli elhatrolsok III. TQketartalk IV. Eredmnytartalk () V. rtkelsi tartalk VI. Mrleg szerinti eredmny () E) Cltartalkok F) Ktelezettsgek I. Hossz lejrat ktelezettsgek II. Rvid lejrat ktelezettsgek G) Passzv idQbeli elhatrolsok Eszkzk rszletesen: A) Befektetett eszkzk: Olyan eszkzk, amelyeknek az a rendeltetsk, hogy a vllalkozsi tevkenysget tartsan - legalbb 1 ven tl, ill. a szmviteli trvnyben ktelezQen elQrt lettartam alatt szolgljk. I. Immaterilis javak: Azok a nem anyagi eszkzk (vagyoni rtkq jog, zleti- vagy cgrtk, szellemi termk, a ksrleti fejleszts aktivlt rtke), amelyek a fenti idQ alatt szolgljk a vllalati tevkenysget. Kimutathat kzttk az alapts-tszervezs aktivlt rtke is. II. Trgyi eszkzk: Azok az anyagi eszkzk (fldterlet, ptmny, mqszaki berendezs, gp, jrmq, felszerels), amelyek a fenti idQ alatt szolgljk a vllalati tevkenysget., fggetlenl attl, hogy zembehelyezsre kerltek-e vagy sem. III. Befektetett pnzgyi eszkzk: Azok az eszkzk (rszeseds, rtkpapr, adott klcsn, hossz lejrat bankbett), amelyeket a vllalkoz azrt fektetett be ms vllalkoznl vagy adott t ms vllalkoznak, hogy ott tarts jvedelemre (osztalk, kamat) tegyen szert, vagy befolysolsai, irnytsi, ellenQrzsi lehetQsget rjen el. B) Forgeszkzk: I. Kszletek: A vllalkozsi tevkenysget kzvetlenl vagy kzvetve szolgl eszkzk, amelyek vagy egyetlen tevkenysgi folyamatban vesznek rszt s ennek sorn eredeti alakjukat elvesztik (pl. anyagok), vagy a tevkenysg sorn vltozatlan llapotban maradnak (pl. a kereskedelmi ruk), vagy tbb tevkenysgi folyamatban vesznek ugyan rszt, de vagy a trvny szerint ide kell Qket besorolni (pl. llatok), vagy egy ven bell hasznldnak el (pl. szerszmok). II. Kvetelsek: Azok a szerzQdsekbQl jogszerqen eredQ, pnzformban kifejezett fizetsi ignyek, amelyek a vllalkoz ltal mr teljestett, a msik fl ltal elfogadott, elismert termkrtkestshez, szolgltats teljestshez, klcsn nyjtshoz, elQlegfizetshez, vesztesgtrtshez, jegyzett, de be nem fizetett tQkhez kapcsoldnak (e legutbbit azonban nem itt, hanem a sajt tQkn bell kell kimutatni, negatv elQjellel). III. rtkpaprok: A forgatsi clbl, az tmeneti, nem tarts befektetsknt vsrolt ktvnyek, rszvnyek, egyb rtkpaprok vteli rtkt, tovbb a sajt rszvnyek, zletrszek visszavsrlsi rtkt kell kimutatni. IV. Pnzeszkzk: A kszpnz, a csekkek s a bankbettek rtke. C) Aktv idQbeli elhatrolsok: A mrleg fordulnapja elQtt felmerlt olyan kiadsok, amelyek kltsgknt csak a mrleg fordulnapjt kvetQ idQszakra szmolhatk el. Az olyan bevtelek, amelyek csak a mrleg fordulnapja utn esedkesek, de a mrleggel lezrt idQszakot illetik meg. Az aktv idQbeli elhatrolsok a kltsgekre s a rfordtsokra cskkentQ, a bevtelekre nvelQ, teht az eredmnyre mindig nvelQ hatst gyakorolnak. Forrsok rszletesen: D) Sajt tQke Csak az a tQkersz, amelyet a tulajdonos (alapt) bocstott a vllalkozs rendelkezsre, vagy amelyet a tulajdonos az adzott eredmnybQl hagyott a vllalkoznl; tovbb a ms jogcmen kimutatott tQketartalk elemei s a befektetett eszkzk piaci ron trtnQ rtkelsbQl add rtkelsi tartalk. I. Jegyzett tQke (trzstQke) Rt-nl s Kft-nl a cgbrsgon bejegyzett tQke, tovbb a trsasgi szerzQdssel mdostott alaptQke emelsnek, leszlltsnak sszege, ha a szerzQdsmdostst bejegyzs cljbl a cgbrsghoz benyjtottk. Ms gazdlkodnl a rszjegytQke, az zletrsztQke, a vagyoni bett, a vagyoni hozzjruls, az alapti vagyon, vagy egyb mdon elnevezett, a trsasgi szerzQdsben, az alapt okiratban, a tulajdonosok kztti megllapodsban meghatrozott, a tulajdonosok ltal tartsan rendelkezsre bocstott tQke. II. Jegyzett, de mg nem fizetett tQke III. TQketartalk A rszvnyek kibocstskori, tQkeemelskori ellenrtke s nvrtke kztti klnbzet. Az alaptk ltal alaptskor, ill. tQkeemelskor tQketartalkknt vglegesen tadott sszeg. A jegyzett tQke tQketartalkkal szemben trtnQ leszlltsa. A jogszably alapjn tQketartalkba helyezett pnzeszkzk, tvett eszkzk rtke. A tQketartalkot cskkentQ ttelek. IV. Eredmnytartalk Az eredmnytartalk a vllalkoznl hagyott (onnan ki nem vont), a tevkenysg sorn elrt adzott eredmny, amely rtelemszerqen nveli, ill. cskkenti a sajt tQke rtkt, s amely szmszakilag az elQzQ vrQl thozott eredmnytartalknak az albbi ttelekkel mdostott sszege: - az elQzQ v mrleg szerinti eredmnye; - a jegyzett tQke eredmnytartalkkal szemben trtnt leszlltsa, ill. a jegyzett tQke nvelsre felhasznlt eredmnytartalk; - a vesztesg miatti negatv eredmnytartalk ellenttelezsre felhasznlt tQketartalk; - a trgyvi adzott eredmny kiegsztseknt osztalkra, rszesedsre, ezek adjra, tovbb az eredmnytartalk egyb clra trtnQ felhasznlsa miatti adra ignybevett sszeg; - a jogszably alapjn eredmnytartalkba helyezett, ill. az eredmnytartalkbl tadott pnzeszkzk, eszkzk rtke. V. rtkelsi tartalk A befektetett eszkzk piaci ron trtnQ rtkelse alapjn meghatrozott rtkhelyesbts sszegvel azonos sajt tQke. VI. Mrleg szerinti eredmny Az osztalkra, a rszesedsre ignybe vett eredmnytartalkkal nvelt, a fizetett osztalkkal, rszesedssel cskkentett trgyvi adzott eredmny, egyezQen az eredmnykimutatsban ilyen cmen kimutatott sszeggel. E) Cltartalk Az adzs elQtti eredmny terhre kell kpezni a vevQ, az ads minQstse alapjn a mrlegfordulnapon fennll kvetelsek, a ktes kvetelsek, valamint a klcsnknt, az elQlegknt adott sszegek miatt vrhat vesztesgek fedezsre. F) Ktelezettsgek Azok a klnfle szerzQdsekbQl eredQ, pnzformban teljestendQ, elismert fizetsek, amelyek a szllt, a vllalkoz, a szolgltat, a hitelezQ, a klcsnzQ ltal mr teljestett, a vllalkoz ltal elfogadott, elismert szlltshoz, szolgltatshoz, pnznyjtshoz kapcsoldnak. A hossz lejrat ktelezettsg egy ven tlra szl, a rvid lejrat egy ven bellre. G) Passzv idQbeli elhatrols A mrleg fordulnapja elQtt befolyt, elszmolt bevtel, amely a mrleg fordulnapja utni idQszak rbevtelt, bevtelt kpezi. A mrleg fordulnapja elQtti idQszakot terhelQ kltsg, rfordts, amely csak a mrleg fordulnapja utni idQszakban jelentkezik kiadsknt, kerl szmlzsra. A mrleg fordulnapja s elksztsnek idQpontja kztt a vllalkozval szemben rvnyestett, benyjtott, a mrleggel lezrt vhez kapcsold krtrtsi igny, ksedelmi kamat, az ebben az idQszakban ismertt vlt krtrts, brsgi kltsg stb. A passzv idQbeli elhatrolsok a kltsgekre, a rfordtsokra nvelQ, a bevtelekre cskkenQ, azaz az eredmnyre mindig cskkentQ hatst gyakorolnak. 50. Az ves beszmolk tartalma. Az egyszeres s kettQs knyvvitel fogalma. Az eredmnykimutats szerkezete. Az ves beszmolnak a vllalkoz vagyoni, pnzgyi s jvedelmi helyzetrQl s annak vltozsairl a tnyleges krlmnyeknek megfelelQ vals kpet kell mutatnia. tartalmaznia kell minden eszkzt, minden forrst, tovbb az idQszak bevteleit s rfordtsait, az adzott s mrleg szerinti eredmnyt, cash flow kimutatst, valamint azokat az adatokat, szveges indoklsokat, amelyek a vllalkoz vals vagyoni, pnzgyi helyzetnek, mqkdse eredmnynek bemutatshoz szksgesek. Az egyszerqstett ves beszmol tartalma: 1. mrleg; 2. eredmnykimutats; 3. kiegsztQ mellklelet. Az sszevont (konszolidlt) ves beszmol tartalma: 1. sszevont (konszolidlt) mrleg; 2. sszevont (konszolidlt) eredmnykimutats; 3. sszevont (konszolidlt) kiegsztQ mellklet; 4. sszevont (konszolidlt) zleti jelents. Az a kettQs knyvvitelt vezetQ vllalkoz kszthet egyszerqstett ves beszmolt, akinl kt egymst kvetQ vben - a mrleg-fordulnapon - az albbi mutatrtk kzl kettQ nem haladja meg az elQrt hatrrtket: - a mrlegfQsszeg a 150 milli forintot; - az ves nett rbevtel a 300 milli forintot; - a trgyvben tlagosan foglalkoztatottak szma a 100 fQt. 1. Mrleg: Lsd fenn! 2. Eredmnykimutats: Az eredmnykimutats a vllalkozsnl marad adzott - azaz a trgyvi mrleg szerinti - eredmny levezetst tartalmazza. Bemutatja az eredmny keletkezsre hat fQbb tnyezQket s azok vltozsait az albbi eredmnykategrik alkalmazsval: A) zemi (zleti) tevkenysg eredmnye: A szoksos vllalkozi tevkenysg eredmnyt rtjk alatta. Ktfle mdon llapthat meg: - sszkltsg eljrssal; - forgalmi kltsg eljrssal. Az eredmnykimutats felptse sszkltsg eljrs alkalmazsakor: I. rtkests nett rbevtele II. Egyb bevtelek III. Aktivlt sajt teljestmnyek rtke Egytt hozamok (I+IIIII) IV. Anyagjellegq rfordtsok V. Szemlyi jellegq rfordtsok VI. rtkcskkensi lers VII. Egyb kltsgek VIII. Egyb rfordtsok Egytt rfordtsok (IV+V+VI+VII+VIII) zemi (zleti) tevkenysg eredmnye (= Hozamok - Rfordtsok) Ez az adott idQszakban felmerlt sszes kltsget (rfordtst) lltja szembe az sszes teljestmny rtkvel, amelyet - nem pontos kifejezssel - hozamnak is nevezhetnk. Az eredmnykimutats felptse forgalmi kltsg eljrs alkalmazsakor: I. rtkests nett rbevtele II. Egyb bevtelek Egytt hozamok (I+II) III. rtkests kzvetlen kltsgei IV. rtkests kzvetett kltsgei V. Egyb rfordtsok Egytt rfordtsok (III+IV+V) zemi (zleti) tevkenysg eredmnye (= Hozamok - Rfordtsok) Ez az egyb rfordtsokkal nvelt rtkestsi kltsget lltja szembe az rtkests bevteleivel. B) Pnzgyi mqveletek eredmnye: Pnzgyi mqveletek bevtelei - Pnzgyi mqveletek rfordtsai = Pnzgyi mqveletek eredmnye C) Szoksos vllalkozsi eredmny: Az zemi (zleti) tevkenysg eredmnynek s a pnzgyi mqveletek eredmnynek egyttes sszevont rtke adja. D) Rendkvli eredmny: A rendkvlisg kritriumai: - nem rendszeres tevkenysg; - rendszeres tevkenysggel nem ll szoros kapcsolatban; - szokatlan, az elQforduls tekintetben eseti jellegq, rendkvli; - vagy sszegszerqsge, mrtke szokatlan. Rendkvli bevtelek - Rendkvli rfordtsok = Rendkvli eredmny E) Adzs elQtti eredmny: A szoksos vllalkozi tevkenysg eredmnye s a rendkvli eredmny sszevontan adja az adzs elQtti, adzatlan eredmnyt. Adzs elQtti eredmny + Adzs elQtti eredmnyt nvelQ ttelek - Adzs elQtti eredmnyt cskkentQ ttelek = Adalap Szmtott ad - IgnybevehetQ adkedvezmnyek = FizetendQ trsasgi ad F) Adzott eredmny: Az adzott eredmny az adfizetsi ktelezettsggel cskkentett adzs utni eredmny. Adzs elQtti eredmny - Adfizetsi ktelezettsg (trsasgi ad) = Adzott eredmny G) Mrleg szerinti eredmny: A mrleg szerint eredmny nyeresg esetn a vllalkozsnl tartott, sajt tQkt emelQ, trgyvi adzott eredmny: osztalkfizetshez ignybe vett eredmnytartalkkal nvelt, a tulajdonosoknak kifizetett osztalkkal, rszesedssel cskkentett adzs utni eredmny. 3. KiegsztQ mellklet: Nincs elQrt szerkezeti felptse. A tartalmi kvetelmnyek alapjn ltalnos, specifikus s tjkoztat rszekre tagolhat. Az ltalnos rszen bell kerl ismertetsre: - a szmviteli politika; - a vagyoni, a pnzgyi helyzet s a jvedelmezQsg alakulsnak bemutatsa; - egyb - nem szablyozott kiegsztsek. A specifikus rsz a mreghez, ill. az eredmnykimutatshoz kapcsold kiegsztseket tartalmazza. 4. zleti jelents: Nincs elQrt szerkezete. Az ves beszmol adatainak rtkelsvel gy kell bemutatnia a vllalkoz vagyoni, pnzgyi, jvedelmi helyzett, az zletmenetet, hogy ezekrQl a tnyleges krlmnyeknek megfelelQ kpet adjon. Ki kell trnie: - a vllalkozs trgyvi mqkdsnek, zletmenetnek rtkelsre s ezek vrhat jvQbeni hatsra; - a mrleg fordulnapja utn bekvetkezett lnyeges esemnyekre, a klnsen jelentQs folyamatokra s ezek vrhat hatsra; - a tulajdonviszonyokra kihat esemnyekre; - a humnpolitikai helyzetre, szocilis teljestmnyekre stb. Az egyszeres s a kettQs knyvvitel: Az egyszeres knyvvitel a pnzeszkzkrQl s azok forrsairl, tovbb az azokban bekvetkezett vltozsokrl vezet nyilvntartst. Egyszeres knyvvitelt csak a ktelezettsgeikrt korltlan, ill. egyetemleges felelQssget viselQk vezethetnek. A kettQs knyvvitel a vllalkoz teljes vagyonrl, azaz az  Eszkzk -rQl s a  Forrsok -rl, valamint az ezekben bekvetkezett vltozsokrl vezet nyilvntartst. KettQs knyvvitelt brki vezethet. A kettQ kztt az alapvetQ eltrs az, hogy az eredmny meghatrozsakor a kettQs knyvvitel az elismert teljests elvbQl (gazdasgilag realizlt eredmny), mg az egyszeres knyvvitel a pnzgyi teljests elvbQl (pnzgyileg realizlt eredmny) indul ki. 1. Az egyszeres knyvvitel: A pnzgyi teljests elve rtelmben bevtelknt csak a tnylegesen befolyt, kltsgknt, ill. kiadsknt pedig csak a tnylegesen kifizetett sszeg szmolhat el. Az egyszeres knyvvitel megvalsthat: - naplfQknyv; - pnztrknyv; - egyb nyilvntarts; - tovbb az egyszerqstett mrleg s az eredmnylevezets sszelltshoz szksges kiegsztQ s analitikus (n. rszletezQ) nyilvntartsok vezetsvel. 2. A kettQs knyvvitel: A kettQs knyvvitel az  Eszkzk -rQl s  Forrsok -rl, valamint az ezekben bekvetkezett vltozsokrl vezetett folyamatos, hzagmentes nyilvntarts. A kettQs knyvvitel rtelmben minden gazdasgi esemnyt egyidejqleg knyvelni kell legalbb egy szmla tartozik s egy szmla kvetel oldalra. Knyvviteli szmlk  Mrlegszmlk Eredmnyszmlk  Eszkzszmlk Forrsszmlk Kltsg rbevtel (rfordts) (bevtel) szmlk szmlk PAGE  PAGE 7 *4 0dj`"&#.#X#p&&)),,x//22526666b778999<<==,?0?????QQ%^^ff8hRhh ii"iiiiiiimmmPnjnBpDpXpZppprpxpzpxssww{{{{{{>*jCJUmHnHu655>*5>*ZBD*,0NP& B D 8 \ , f h j ;^`;$a$jl@46 Z.fZ"(##j&& ;^`;&)*,,,,,,v//2255466`7788999:<== > ;^`; >,?H??????BBCCDPENFFGGJIJKfKVLM|NPQQQ ;^`;QQQSV(XlX(YY:ZZ\#^$^%^^^^^_N_b:cXdZddfbh ;^`;bhiiJihijiliiiiiiiiiikmmmmmnBpJpXpjplpnp ;^`;nppptpvpxpppr~tu x{{{{{{{{{{{{||}}}N~ ;^`;{{|̀΀Ԁ؀ڀ܀24FHJLȉʉ2` Ɯ@zDfhnvz\Xb2V8T&fB@`\r 655>*>*5>*jCJUmHnHuZN~.ʀ̀Ԁڀ2FJZ\>ȉ ;^`;24V@^` ”p ;^`;6"—ĜƜBv yzHq΢&Gԩ֩ ;^`;ҫ.֬@Dhj:Rnprxz ;^`;x>ҿ^$T ^$: ;^`;`xVX&.2`b02X ;^`;68V4:"&f\66r2@B>6 ;^`;68:L2\ :<>xdf ;^`; tbfbd##% &"(V(2)5)>)V)^)c)D*d*,,30355 55"5057709`9:;==?J@DDvFFHHKKLLOdP_R`T``~aaakkk\lssuBvրhoǐFΔЗ>*565>*5>*65jCJUmHnHuYF4 6 8     DXn\bd# ;^`;###%%"&'!("(W(1)2)W)B*D*f*,,,-b.81 345777l8 ;^`;l8.90929b9":::;<==>??L@^CDDDrFvFFHHHKKK ;^`;KLLLLLLLLOOOdPfPP6QQ:R8SUUWZYZ[T[[\N] ;^`;N]__T`V`````````````aaaa&bcccLdeee ;^`;e`gbgg2i4iikkkk^lmnhpRq~suuuuuDvfw xx8yTzz ;^`;z{{`||f}}}L~~~@h&AՀր.IP" ;^`;"tz>ֈD‰0 6eܐH ;^`;HDFД<zzĘR0tԚ >\ț5hk ;^`;Ș֘ (2Лڛ@r̨ݨި3֪Ϋpʲβ:DHt.xNRDLbJLRlnp0R<>  `Z\~  jSH*H*>*56 56>*5>*5>*56XklϜܜ ,?@sDLO(Np"˨̨ݨި2Ԫ̫ ;^`;̫Ϋdfhl:np̲ҳ^εl4 ;^`;*޻4:Pܾzҿf,E%>UX ;^`;J4f :\|X J"r ;^`;vBjB"t<~6 ;^`;N<8/tvxz|~PR F`b ;^`;"2BzH`p.NXl ;^`; N"*$2Hrz ;^`;4 b~    l  Hv4t ;^`;  pVXbdlnrt<>|~P4^z####$$%%&&&&++//11122242h5j5p556688:>n>p>>ABGGLLNNNSSSS*T,TTTVTTTXXXXXXXXXXH* j5>*5>* jbH*65[LNP6z4~fJvPRTp r  "" ;^`;" ####$$$%@%%%%&'B(0++++|-./11262823 ;^`;34b556667888 ::4<8>:>n>p>>*H*55>*5>* j6]ڈ܈ވȉʉ"prXܖ>—t ;^`;tjFxfhީxfޫK±ı ;^`;ıƱȱʱ̱H̶$fԸй Bx޺R$hż ;^`;żv "hj4Fxz|nHx ;^`;x0xP>pDF~D0   ;^`; 0xd "$VBH$Z\bd ;^`;<4-./0Ga}?z ;^`;ZNZ!9f0 ;^`;`LN$z||8l ;^`; R\          P R    ;^`;     Bd  3G?NO[p     \!n!#0#B#`#######$/z/<;;JJN"N&N.NQQ'S(S)S6S;S=S@S~TTT~UUWX[-\^_mnnw xx}}}}Bjv: j] j[5>* jsH*>*566 j5>*5V  NP(.hJLT$f>,j ;^`;  UwOxy=\rsn ;^`;nn p    !!p!!" #b###$$%%<&&&'p''&(()X** ;^`;*++,//z/0x1>22t345;6g6!7N99::;<;>;@;;<<=x= ;^`;x=>f>>8?@AA|BBBJCEFFGHIJlJJZKMMN.NJNLNNN ;^`;NNPNbNOdOOPQQRS*SASSS\SvTT"U|U~UUWWXzY(Z[[[ ;^`;[.\/\\\\]3]>]W]^^^^____`T`````~acd$ef ;^`;ffFggi\i2jjmmnnPp8qqstttwwxxxTzz {{| ;^`;|<"D0@@‡ćƇȇʇ̇·Ї҇ԇև؇ڇ܇ ;^`;:<$ZN^ڌ*,\lHJȎʎ ;^`;4@Z^ƎЎf6l:P>\Z,pv)ljvj0JmHnHu0J j0JUjCJUmHnHu>*>*CJCJ565>*5>*>*:Lʎ|PtRTVXZ\^`4VΞp6H6 ;^`;6jl*d ޫ~dβB>x2 ;^`;24R68^RT(*,.02462Jx ;^`;f,:tv'm ;^`;$l4:!D[tHID,.v ;^`;v`dx.0hllLNz0b ;^`;Dhj( N+,I ;^`;&Lprtv^&`#$ $;^`;a$ ;^`; ;^`;#0&P . A!"#S$S% i@@@ Norml CJOJQJ_HkHmHsHtH@A@@ Bekezds alap-betqtpusa\$\ Bortkcm!@ &+D/^@ 6CJ OJQJkHR%R Felad cme bortkon6CJ OJQJkH,@, lQfej  _$")@!" Oldalszm>8 + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + !+ "+ #+ $+ %+ &+ '+ (+ )+ *+ ++ ,+ -+ .+ /+ 0+ 1+ 2+ 3+ 4+ 5+ 6+ 7+ 8+ (3&<C/JTQ^mhrY}-b̰(*| ^)z3;}EP\elu}AWo5E>[]  t  qa2gG2Xy= !"#$%&'()(*+u,-2./0*1234#5|67!"}~s!".Uk56   V5sLMNOPpNhiFkjk~ '!p!!!"###+$$>%D&&&&&&'U)*6***+++T,#-$-%-----.N.//z0{00122223333333!3"3#3?3@3D4555+5,55o6s6z6666666666X78$9X:&<'<-<.<8<9<:<G<I<K<L<M<W<X<?=@=A=u==P>>>>>>>>>>>>??"?#?AmBCCCC$C2C?CBCDCECUCVCWCgChCDyDDDDDDGEnE\F}F~FFFRHSHTHHHHI,IiII/JKLLLLL NOOOOOPPQtQQ_TaThTiTjTTTUbU~UUUVVVVVXbYcYdYeYfYgYhYY2[\L]M]N]]]]]^Q^4_~_``D```a%akaaaDb[bbb c2cccqdrdsdvddddueeffgEhmhh_i`iviiii@jAjYj(lln.oEoFo_oooopp#p$p0q1q@q/rr&s(sHsjttt0utuuuv.v~vwwwxy4zzzz{|}}#}C}X}Y}Z}v}x}}}}}}~~~QǀȀe/01n}~c̋tÌ FGluvqƔǔrs(֙˚M$&IbÝĝӝU$%Q9:wȢ*+EߧOPƨ.n-.i=pcdİŰưǰȰɰʰ˰̰Ͱΰϰ)*Z[|RS45g6+CDYZ׷(Z[\]^n2\־Uf˿ .J>?dZv-o -2TwxyJr7M4Km4V(o[ *BQ`Ah% tMto*+HstTUVoX}QhXs7u_ 8#:=u%5NvY0W289:Q>sK1\OPG&%&NOm -.J{:\!-5Jd{|fq OW^irz!6:=h}  .>?3       7 Y | # $ % ^ _ v w   j    856Spv =n}Ri>Y[w y !""4"5"T"###$,$$$P%b%%&&&&&&9'(o()])^)r)))#*$*E*F**_+,P,,,,-#-K-L-s-t-<..(/@/}////00000z33334666'78899#999:9N9k9s99999993:g::::::};;;;; =W=a=x==,>t>~>>>>>2?K?a?|?}?)@gAAAA)BKBoB#CCkDlDmDnDoDpD}EYFZFjGkGlGGGGGHI KKLLLMM8NzNNNZOOPPPAQcQ~QQRHSSS?U@UeU VWWHXXXXYWYY[\\\\\\\ ] ]%]^ ^^_X_g_____k``a"a=aWapaa%bibbc=cc dddddee6e7edeeeef%f>f?f@fMfjffffg&g>gXg|gggg h*hDh]hhhhhh i$i%iAii$jjk kHk^krkkkklClDllmnnnnn-oCoTolop]p#q&qlqqqqqrrrr sKsLss_ubuuuuuuv/w0w1w2wIwcwwwwAxx~y2z3zLz{!{D{n{{{{%|)},}I}h}}}}n~>?bzq>΁!HIghӃ<>]w!"LJ  Ĉ 9:ɉ5MNÊ":;?hi UXuk 'St`א>?@Ȃ34KLӒ˓AZ@AV~k@Al:eҙ Glǚ?z.67qpӟ#n7բ|'rstuޤ:Y; ]ӧ˨WQߪЫHnìˮٮڮۮܮBf}ͱޱKoβϲ޳߳ʹ$>?޶CNgַ׷طٷ/Kuϸи&7ú׻ Habpq:WXno55BCDEFGHIJKLMNOPQRSTUjk[1c7a)7/Vh&eE0q#77{|}~ #?@u+,0c.Ol;Xy<<=*Cj@_NPi,ZqTm!DE[!"@RSl2#v"ab|EIJg<Ob|$%>tuvw $/:;?00000000000000000 {  Xx  '17:EPj& >QbhnpN~6#l8KN]ez"Hk̫"3ELTkttıżx  n*x=NN[f|ʎ62v  !"#$%&()*+,-./02345689;<=>?@ABCDFGHIJKLMNOQRSTUVWXY > !!8@A@#@@"(  bB  c $?"bB  c $?" bB  c $?""bB  c $?"1bB  c $?":bB  c $?"bB  c $?" bB   c $?"bB   c $?"!bB   c $?"0bB   c $?"8bB   c $?"9bB  c $1?"J2  # ?" J2  # ?"bB  c $?"bB  c $1?"-J2  # ?"2bB  c $?">  # B NC NE(F1?MENEhMhMjKjKJ5J5HdGF|F|D%D%DgCBv BviA@`?f`?>>>b=V < < < d;E d;E : : f9? 8 8 8 8]7]76v6v 6 6_5_54444a3222c1c10/0/00Z/pZ/p.. . .Y!\-",# ,9% ,9%^+&^+&*)'*' *") *)`)+(Y,b'S.b'.&.&/&C0Y%0Y%0$32$32$z3$z3[#4"6 "8_S9_S999:;<<===X>X-??AA\mB\mB C CSCSC]D]DUEUEEMFFYFG =H H IR I 7J JT JV~KV~K&L&LLnMQnMN@3"J2  # ?" J2  # ?"  # ZB NC NEF1?66&--+1+1h8h!<!<?? TC TCF F, PJi PJMMZ.PJZ.PJ1F<3Fy4TC5TC6?8?[9!<:!<;8;8=$5=$5g?1g?1@-@-A*A* C& C&ID[#ID[#EEF_FG,+IiJ/KKLL N N@53" bB  c $1?".  # B NC NE$F1?IIx ,,__  [# [# & & ** -- 11 $5$5 88 !<!< ? ?TC#TC$F 'F(PJ/PJ2M;MF>TC??@?A8B$5B$5C1C1D*E*F&G[#G[#GHH_I_IJ,J,KKK/L/L M MMMNN@H3"5bB  c $?"=  # B NC NE(F1?MENEhMhMjKjKJ5J5HdGF|F|D%D%DgCBv BviA@`?f`?>>>b=V < < < d;E d;E : : f9? 8 8 8 8]7]76v6v 6 6_5_54444a3222c1c10/0/00Z/pZ/p.. . .Y!\-",# ,9% ,9%^+&^+&*)'*' *") *)`)+(Y,b'S.b'.&.&/&C0Y%0Y%0$32$32$z3$z3[#4"6 "8_S9_S999:;<<===X>X-??AA\mB\mB C CSCSC]D]DUEUEEMFFYFG =H H IR I 7J JT JV~KV~K&L&LLnMQnMN@3"bB  c $1?" J2  # ?"bB  c $1?"/P2   3 1?"7bB ! c $?"<bB " c $?"bB # c $?"J2 $ # ?"bB % c $1?",hB & s *?"4bB ' c $?";bB ( c $?"bB ) c $?"J2 * # ?"bB + c $1?"+ , # bB NC NEF?88MMJJhH F/ F9CnA?VY b@Y @%EKHhJzK;M;MN@73"3J2 - # ?"J2 . # ?"bB / c $?"bB 0 c $1?"*hB 1 s *?"6J2 2 # ?"J2 3 # ?"bB 4 c $1?")J2 5 # ?"bB 6 c $1?"(J2 7 # ?"bB 8 c $1?"'J2 9 # ?"bB : c $1?"&bB ; c $1?"%bB <@ c $1?"bB = c $1?"$bB >@ c $1?"bB ? c $1?"#bB @ c $1?"B S  ? $ * - . 2 35792233#3o6z666'<G<I<M<N<>>>>>>>>>?C$C2C?C@CBCEC_TaTjT}C}D}E}F}G}H}I}J}K}L}M}v}x}}99#9:9;9k9s99> e txy t- txtxt(x y t2 t-t"xIt t3 4tVt t  t#XEY t7W Ht.IX t@Xiy jt9 { ,t5 t<X t3 t>X t)XzI{t/{| t*( 2t)Tt$%)t%Ftxxt  y tt?A ot  t(3) t?8W9t=hW9t;hWit: Wit8 W t6 W t4 W t0Wt+W t%(Wt(W)Xt()t()t (eIft3T tI6t,V(t&  tTt1  t !Bt t Z t8 Z t'8 t!h9atY tat#$,/9<?#$,/9?#$,/9?.C:\WINWORD\VLLG.DOCOEMC:\lacijog\KOZGAZ\F4\VALLG.DOC15266WD:\JK- Pzmny JOGI EGYETEM PPKE\3 flv\kzgz vllatgazd. szmvitel\valallatgazd.doc$?@\\hukadfot001\FTP152300PCLNe02:winspoolHP Color LaserJet 3500\\hukadfot001\FTP152300PCLC 4dXXA4DINU"4|:h|IUPHdA4 [none] [none]Arial6P d?15266<Automatic>Type new Quick Set name herei j.k k m m -WINWORD.EXE\\hukadfot001\FTP152300PCLC 4dXXA4DINU"4|:h|IUPHdA4 [none] [none]Arial6P d?15266<Automatic>Type new Quick Set name herei j.k k m m -WINWORD.EXET;)  !#$%)*+-N.N/N0N2N5N6N7N8N:N;N<N>NANBNCNDNENFNHNINNQVXY]bcdfnotuwy}QQQQQQQQQQQQiiiiiiiiiiii%%%MM  #%(+,568AI K P S V Y[]_abcdefghiklnopqsuvwAxAyAzA{A~AAAAAAAAAAAAAբգդե  WWWggggggggggggggggggggggggggg<<>```` ` `````&`(`,`d@`4`6`>`F`J`L`N`V`X`Z`@```b`d`h`n`p`r`t`@`z`|``````````@@````````````````````&`P@`*`\@`0`8`:`<`@`D`H`P`T`@`X```b`d`l`n`p`r`v`z`|`@``` @``````8@```D@``P@``X@```````@``````@`````````````H@`&`2`6`B`F`L`R`T`f`h`l`~`@`````X@`````x@`````````````````@``````@`````` ``````4@`` `"`$`&`(`*`.`4`l@`8`:`<`|@`@`@`D`F`@`L`N`@`T`Z`@`^```j`n`p`x`z```````(@``0@````````@```@``````````@``@UnknownGz Times New Roman5Symbol3& z ArialGFBrush Script MT";&;&Œ%&K880 2Z40. A vllalkozs fogalma, vllalkozsi formk, a vllalat letciklusa, a fzi s a csQd..15266Oh+'0 0 @L h t  [40. A vllalkozs fogalma, vllalkozsi formk, a vllalat letciklusa, a fzi s a csd.0. .. . Normal15266226Microsoft Word 9.0o@F#@jD@q!@q!8K՜.+,0 hp|     [40. A vllalkozs fogalma, vllalkozsi formk, a vllalat letciklusa, a fzi s a csd.[40. A vllalkozs fogalma, vllalkozsi formk, a vllalat letciklusa, a fzi s a csd. CmTitle  !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ[\]^_`abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}~      !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ[\]^_`abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}~      !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ\]^_`abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}~Root Entry FP$81Table[wWordDocument%SummaryInformation(DocumentSummaryInformation8CompObjlObjectPoolP$8P$8  FMicrosoft Word dokumentum MSWordDocWord.Document.89q